Uma nota do BNY afirmou que a alta acumulada no ano do renminbi, em termos nominais, frente ao USD, ao EUR e às moedas do bloco NA-3 (JPY, KRW e TWD) reduziu o espaço para alegações dos EUA e da UE de que a China mantém sua moeda subvalorizada. O documento citou comentários de meados de junho do chanceler alemão Friedrich Merz, que defendeu um novo Acordo do Plaza e sugeriu que a moeda estaria 30% subvalorizada, acrescentando que o renminbi subiu perto de 11% frente ao KRW no mesmo período. A nota também apontou os grandes superávits comerciais do NA-3 e os fluxos de reciclagem como fatores que sustentam os desalinhamentos atuais das taxas de câmbio.
A nota relacionou a tolerância da China a uma moeda mais forte a um salto nas importações do Japão, da Coreia do Sul e de Taiwan, com semicondutores destacados como o principal vetor. Usando o Sistema Harmonizado, afirmou que as compras no HS 85 subiram para mais de CNY 300 bilhões em maio, um aumento de quase 60% na comparação anual. Acrescentou que a inflação fraca limitou a apreciação do REER mesmo com o fortalecimento do câmbio nominal, e que os ganhos frente ao NA-3 poderiam fazer uma pausa quando as pressões de importação arrefecerem.
Força do yuan como ferramenta de política para garantir importações de semicondutores
Vemos a força contínua do yuan chinês como uma escolha deliberada de política, e não um movimento puramente guiado pelo mercado. A China está usando uma moeda mais forte para reduzir o custo de importações críticas de semicondutores do Japão, da Coreia do Sul e de Taiwan. Isso também ajuda a neutralizar alegações do Ocidente de que Pequim mantém sua moeda artificialmente baixa para impulsionar exportações.
Essa tendência continuou ao longo do segundo trimestre de 2026, e vemos que ela deve persistir, por ora. Dados alfandegários recentes de junho de 2026 mostram que as importações de semicondutores na categoria HS 85 seguem elevadas, com alta de quase 55% ano a ano, sustentando a necessidade de um renminbi forte. O USD/CNY caiu para abaixo de 7,05, e o yuan já acumula valorização superior a 13% frente ao won sul-coreano no ano, barateando essas importações.
Para as próximas semanas, acreditamos que traders deveriam considerar estratégias que se beneficiem de um yuan estável a mais forte contra as moedas desses exportadores do Norte da Ásia. Isso pode envolver comprar opções de compra (calls) de CNH ou vender futuros de JPY, KRW e TWD contra o renminbi. O ponto central é acompanhar esse momentum guiado por política enquanto ele durar, já que o quadro econômico fundamental não sustenta tamanha força do yuan.
O momento da virada: monitorando riscos de uma reversão do yuan
No entanto, estamos atentos a sinais de reversão, que provavelmente estarão ligados ao avanço da China na produção doméstica de chips. A notícia de que as principais fundições “campeãs nacionais” da China miram o 1º trimestre de 2027 para a produção em massa de chips de próxima geração sugere que essa política tem uma data de validade clara. Quando a China deixar de depender tão fortemente de importações, o racional estratégico para um yuan forte desaparecerá.
Por isso, também estamos olhando opções com vencimentos mais longos, de três a seis meses, que se beneficiariam de uma reversão acentuada. A volatilidade implícita em pares como CNH/KRW parece baixa demais dado o potencial de uma mudança abrupta de política por parte de Pequim mais adiante neste ano. Se posicionar para um yuan mais fraco nesse horizonte pode ser uma operação altamente lucrativa.
Relembramos a desvalorização repentina do yuan em 2015, que mostrou quão rapidamente as autoridades chinesas podem agir quando as prioridades estratégicas mudam. Aquele episódio demonstrou que o Banco Popular da China está disposto a surpreender o mercado para atingir seus objetivos. Esperamos dinâmica semelhante assim que as necessidades de importação de semicondutores do país forem atendidas.
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