A UOB Global Economics & Markets Research afirmou que os colchões externos da Tailândia seguem críveis, mas a dinâmica da conta corrente se deteriorou com a alta das importações. Em abril–maio, a conta corrente passou para déficit, impulsionada por compras maiores de energia, matérias-primas, bens intermediários e bens de capital, e não por uma queda das exportações. O CPI cheio voltou ao campo positivo, rodando em cerca de 2,8%–2,9% na comparação anual em abril–maio, enquanto as pressões de preços ao produtor permaneceram elevadas.
O banco descreveu a posição externa da Tailândia como resiliente porque as reservas oficiais seguem altas e os indicadores de dívida externa são administráveis, o que significa que os déficits de abril–maio ainda não representam uma preocupação para o balanço de pagamentos. No entanto, exportações fortes vêm sendo acompanhadas por uma demanda igualmente forte por importações, o que reduz o multiplicador de valor agregado doméstico do avanço das exportações e ajuda a explicar por que a força do comércio não se traduziu plenamente em renda das famílias, receita de PMEs ou uma recuperação mais ampla da produção industrial. Espera-se que o baht seja sustentado por amortecedores estruturais, mas os movimentos de curto prazo no câmbio continuam sensíveis aos preços do petróleo, às expectativas sobre o Fed e às divulgações da conta corrente.
Fraqueza da Conta Corrente e Aumento das Pressões Externas
Diante do recente enfraquecimento da conta corrente, vemos um ambiente menos favorável para o baht tailandês no curtíssimo prazo. O Ministério das Finanças da Tailândia acaba de reportar um déficit preliminar em conta corrente para junho de 2026 de US$ 2,1 bilhões, dando continuidade à tendência observada em abril e maio. Isso confirma que a forte demanda por importações está superando os benefícios de exportações resilientes.
Esses déficits ocorrem ao mesmo tempo em que as pressões externas aumentam. O Brent tem sido negociado de forma volátil acima de US$ 95 por barril no último mês, elevando diretamente a conta de importação da Tailândia. Enquanto isso, dados recentes do mercado de trabalho nos EUA vieram mais fortes do que o esperado, levando o mercado a precificar uma probabilidade maior de mais uma alta de juros pelo Federal Reserve até setembro.
Implicações para o Mercado de Câmbio e Considerações de Estratégia
Para traders, isso sugere que o caminho de menor resistência para o USD/THB é de alta nas próximas semanas. A combinação de fraqueza doméstica da conta corrente com um pano de fundo de dólar forte cria ventos contrários relevantes para o baht. Estamos acompanhando níveis-chave de resistência, com potencial teste da marca de 37,50 caso essas tendências continuem.
Acreditamos que a volatilidade implícita nas opções de USD/THB tende a subir à medida que cresce a incerteza sobre os preços do petróleo e a política do Fed. Esse ambiente favorece estratégias que protejam contra uma desvalorização adicional do baht. Fazer hedge de obrigações a pagar em moeda estrangeira ou comprar calls de USD de curto prazo contra THB pode ser uma medida prudente.
Essa dinâmica remete ao período de 2021–2022, quando preços elevados de energia e um ciclo mais hawkish do Fed também pressionaram significativamente o baht. Naquele período, o par USD/THB registrou uma tendência de alta sustentada, um padrão que pode se repetir. Por isso, somos cautelosos em manter posições vendidas em USD/THB sem proteção (hedge).
Olhando à frente, acompanharemos de perto os próximos dados oficiais de balança comercial e os movimentos dos preços globais de energia. Sinais de uma conta de importação mais moderada ou de um tom mais dovish do Fed seriam os primeiros indicativos de uma possível reversão. Até lá, os riscos para o baht seguem inclinados para o lado baixista.
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