O iene se recuperou das mínimas de quatro décadas nesta quinta-feira, à medida que um relatório mais fraco do payroll (Nonfarm Payrolls) dos EUA de junho enfraqueceu o dólar e elevou o risco de intervenção, empurrando o USD/JPY para perto de sua primeira queda semanal em oito semanas. Relatos indicaram que Tóquio pode deixar de pré-sinalizar operações, aumentando as chances de uma ação surpresa enquanto as condições do feriado do Dia da Independência dos EUA reduzem a liquidez. No início do ano, condições de mercado semelhantes precederam movimentos que puxaram o par de acima de 160,00 para perto de 155,00.
A política de juros do Japão não reverteu a fraqueza do iene: a taxa de política do Banco do Japão é de 1,00%, a mais alta desde 1995, mas um diferencial de cerca de 275 pontos-base em relação ao Federal Reserve sustenta o carry trade. As operações da primavera chegaram a levar o USD/JPY para baixo, mas o par depois se recuperou até máximas perto de 163,00. Nos EUA, os payrolls subiram 57 mil, versus expectativas perto de 110 mil; o desemprego recuou para 4,2%, enquanto a taxa de participação caiu para 61,5%. A semana à frente traz o ISM de serviços na segunda-feira às 14:00 GMT, a ata do FOMC na quarta-feira às 18:00 GMT e os pedidos de auxílio-desemprego na quinta-feira, com resistências em 162,50 e 163,00, e suporte em 160,00, além de 158,50 e a MME 200 perto de 157,00.
Risco de Intervenção de Tóquio e Fraqueza do Dólar
A maior mudança para nós é que Tóquio agora parece disposta a intervir sem quaisquer sinais de aviso. Isso é especialmente arriscado hoje, 3 de julho, com os mercados dos EUA esvaziando por conta do feriado do Dia da Independência, o que amplia o impacto de qualquer operação potencial. Acreditamos que a chance de uma queda súbita e acentuada do USD/JPY é a mais alta do ano.
O suporte fundamental do dólar está enfraquecendo no pior momento possível. O recente relatório de Nonfarm Payrolls confirmou um mercado de trabalho em desaceleração, com apenas 57 mil vagas adicionadas em junho, e os dados mais recentes do núcleo do PCE (Core PCE) seguem em um nível administrável de 2,6%. Isso não dá ao Federal Reserve motivo para manter uma postura hawkish, removendo um pilar-chave que sustentava o dólar.
Mudança na Dinâmica de Negociação e Perspectiva de Estratégia
Esse cenário em mudança está alterando toda a dinâmica da operação. Embora o diferencial de juros atualmente seja amplo, os mercados futuros agora precificam uma probabilidade superior a 70% de um corte de juros do Fed até setembro, o que começará a corroer o apelo do carry trade. O incentivo de lucro de longo prazo para manter USD/JPY, portanto, está diminuindo.
Para nossa estratégia de derivativos, isso significa que a volatilidade implícita provavelmente está baixa demais, dado o risco elevado de um movimento repentino. Vemos valor em comprar puts de USD/JPY ou estruturar spreads de put para nos posicionarmos para uma possível quebra abaixo do suporte crucial de 160,00. Vender opções de compra (calls) com preços de exercício acima da resistência de 162,50 também apresenta uma relação risco-retorno favorável.
O patamar de 160,00 agora é o ponto de pivô que determinará a tendência nas próximas semanas. Estamos evitando adicionar novas posições compradas, pois o risco de ser pego em uma intervenção-relâmpago supera em muito os retornos decrescentes do carry trade. O caminho de menor resistência, por ora, virou para baixo.
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