Os mercados domésticos de câmbio e de títulos da Indonésia se estabilizaram após um recuo nos preços globais do petróleo, com a ação de preços descrita como comedida, e não incisiva. O USD/IDR voltou a ficar abaixo de 18.000, mas a demanda reapareceu novamente abaixo de 17.850, deixando a rupia atrás dos pares regionais.
A participação estrangeira em títulos em IDR aumentou, com 12,7% do estoque em circulação e os fluxos voltando a ser de compra líquida no acumulado do ano e novamente em junho, enquanto as entradas em ações seguem contidas. O mercado acionário da Indonésia também ganhou suporte de curto prazo após a MSCI manter o país no status de mercado emergente, embora a atenção esteja se deslocando para a revisão de novembro. Separadamente, o comentário destacou que uma alta do IDR e uma queda do rendimento do título de 10 anos abaixo de 7% exigiriam uma comunicação mais favorável das autoridades e reguladores domésticos, além de uma redução das expectativas de aperto nos EUA.
Estabilidade e oportunidades nos mercados de FX e títulos
Estamos vendo alguma estabilidade retornar aos mercados onshore da Indonésia à medida que os preços globais do petróleo cederam. A queda recente de mais de 8% do Brent, para perto de US$ 81 por barril, trouxe esse alívio, mas os ganhos da rupia e dos títulos locais foram modestos. O USD/IDR caiu abaixo de 18.000, mas o IDR continua ficando para trás em relação aos pares regionais.
Para operadores de câmbio, acreditamos que vender volatilidade no USD/IDR é a estratégia mais prudente para as próximas semanas. O par mostra sinais de estar operando em faixa, encontrando compradores abaixo de 17.850, o que sugere falta de impulso para um rali forte da rupia. Esse ambiente é adequado para estratégias com opções, como short strangles, que se beneficiam de baixa oscilação de preços.
Investidores estrangeiros mostram interesse renovado em títulos públicos, com dados indicando uma entrada líquida de quase US$ 1,2 bilhão no mês passado, elevando a fatia de propriedade para perto de 13%. Ainda assim, o rendimento de referência do título de 10 anos tem dificuldade de romper de forma decisiva abaixo do nível-chave de 7%. Isso indica que, embora a pressão vendedora tenha diminuído, ainda falta convicção forte para um movimento de alta.
Por isso, somos cautelosos em nos posicionar agora para yields mais baixos, especialmente sem sinais mais claros do Federal Reserve sobre sua trajetória de política. Historicamente, os títulos indonésios são altamente sensíveis a mudanças na política dos EUA, como visto durante o “taper tantrum” de 2013. Uma estratégia com swap de juros, na qual pagamos taxa fixa, pode fazer hedge contra a possibilidade de os yields subirem antes de uma queda sustentada.
Volatilidade e posicionamento em ações
Em ações, o alívio temporário com a manutenção do status de mercado emergente da Indonésia pela MSCI deve ser visto com cautela. Esperamos que a volatilidade do mercado aumente de forma significativa à medida que nos aproximamos da próxima revisão, em novembro. Essa expectativa de turbulência à frente apresenta uma oportunidade clara para operadores de derivativos.
Dado o cenário, estamos nos posicionando para comprar volatilidade no Índice Composto de Jacarta (JCI). A compra de opções de compra (calls) e de venda (puts) de prazo mais longo sobre futuros do JCI permite se preparar para uma oscilação relevante de preços, independentemente da direção. É uma aposta direta na esperada elevação da incerteza do mercado nos próximos meses.
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