O saldo orçamentário do governo central da França se ampliou para €-93,3 bilhões em maio, ante €-69,6 bilhões anteriormente, estendendo o déficit no período. A deterioração indica um maior descompasso entre as receitas do Estado e os gastos à medida que o ano avançou para o fim da primavera.
O dado mais recente se compara à leitura anterior de €-69,6 bilhões e aponta para um aprofundamento do hiato acumulado neste ponto do calendário. Os números oferecem um retrato da posição fiscal do governo em maio, com o saldo permanecendo em território negativo.
Deterioração fiscal e implicações para o mercado de títulos
Os números mais recentes do orçamento de maio, mostrando um déficit ampliando para € 93,3 bilhões, reforçam nossa visão sobre a deterioração da posição fiscal da França. Essa tendência sugere que um aumento do endividamento do governo é inevitável no curto prazo. Como consequência, esperamos pressão de alta sobre os rendimentos dos títulos do governo francês.
Diante desse cenário, estamos avaliando posições vendidas em futuros de OATs franceses, apostando que seus preços cairão à medida que os yields subirem. O aumento do spread entre os títulos franceses e alemães de 10 anos, que vimos disparar durante a turbulência política em meados de 2024, é um padrão que esperamos ver novamente. Esse spread atualmente está em torno de 75 pontos-base, mas enxergamos teste de níveis mais elevados.
Riscos mais amplos de mercado e estratégias de hedge
A pressão sobre as finanças públicas tende a transbordar para o mercado acionário, criando ventos contrários para o índice CAC 40. Por isso, estamos considerando comprar opções de venda (puts) sobre o CAC 40 como uma forma direta de nos posicionarmos para uma possível queda. Essa estratégia oferece um hedge contra medidas de consolidação fiscal que podem arrefecer o crescimento econômico e os lucros corporativos.
Essa fragilidade específica do país dentro da Zona do Euro também pode pesar sobre o euro, especialmente frente ao dólar americano. A taxa de câmbio EUR/USD, atualmente orbitando 1,0850, pode enfrentar pressão de baixa à medida que os investidores diferenciam as economias. Estaremos atentos a oportunidades para abrir posições vendidas em futuros de EUR/USD.
Também precisamos considerar o risco de um novo rebaixamento de rating, lembrando que a S&P já reduziu a nota para “AA-” em 2024 em razão de preocupações fiscais semelhantes. Uma alta no preço do credit default swap (CDS) de 5 anos da França, hoje em torno de 40 pontos-base, sinalizaria aumento da ansiedade do mercado. Vemos valor em comprar contratos de CDS como hedge contra essa escalada do risco de crédito.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
