O Índice do Dólar dos EUA (DXY) oscilou perto de 101,40, sustentado por leituras firmes da indústria e por yields elevados dos Treasuries de longo prazo. O PMI de Manufatura do ISM nos EUA caiu para 53,3 em junho, de 54,0 em maio, ainda acima do patamar de 50,0, enquanto os Novos Pedidos recuaram para 56,0. O índice de Preços Pagos caiu para 73,0, de 82,1, sinalizando custos de insumos mais moderados — embora ainda altos. A ADP de empregos no setor privado mostrou alta de 98 mil em junho, abaixo de 122 mil em maio, reduzindo o ímpeto do USD antes do relatório de emprego, esperado para indicar contratação mais lenta, com a taxa de desemprego perto de 4,3%. O presidente do Fed, Kevin Warsh, reiterou a meta de inflação de 2% sem sinalizar uma decisão para julho, e o painel da sessão mostrou o dólar mais forte contra o euro.
O EUR/USD era negociado perto de 1,1380, após a inflação anual do HICP da Zona do Euro desacelerar para 2,8% em junho, de 3,2% em maio, abaixo do consenso de 3,0%; o núcleo do HICP arrefeceu para 2,4%, de 2,6%. O GBP/USD se manteve em torno de 1,3280 após orientações de que a inflação do Reino Unido pode subir para 3,2% mais adiante neste ano. O USD/JPY estava perto de 162,50; o AUD/USD caiu em direção a 0,6890. O WTI recuou em direção a US$ 68,00, enquanto o ouro se recuperou rumo a US$ 4.050.
Riscos de Volatilidade e Oportunidades no Mercado Cambial
Dada a sinalização conflitante entre um setor manufatureiro resiliente e um relatório de empregos da ADP mais fraco, vemos risco relevante de volatilidade à medida que se aproximam os dados oficiais de emprego dos EUA. A reação do mercado ao próximo relatório de Nonfarm Payrolls será crucial, pois uma surpresa em qualquer direção pode mexer fortemente com os yields dos Treasuries. Historicamente, os futuros da T-note de 10 anos podem ter sua amplitude diária de preço ampliada em mais de 50% nos dias de NFP, por isso estamos nos posicionando para um pico de volatilidade de juros via opções.
A divergência de política entre o Federal Reserve e o Banco Central Europeu está ficando mais pronunciada, criando uma oportunidade clara nos mercados de câmbio. Com a inflação da Zona do Euro arrefecendo e o BCE sinalizando uma pausa, enquanto o Fed permanece firme na meta de 2%, o caminho de menor resistência para o EUR/USD parece ser de baixa. Buscamos comprar puts de EUR/USD, lembrando como o euro enfraqueceu em meados de 2024 após o BCE cortar juros antes do Fed, estabelecendo uma divergência semelhante.
A taxa USD/JPY, agora perto de 162,50, entra em uma zona perigosa em que o risco de intervenção oficial do Japão é extremamente elevado. Embora o diferencial de juros subjacente favoreça um dólar mais forte, a possibilidade de uma queda súbita e acentuada é um risco de cauda que precisamos administrar. Acreditamos que a compra de puts baratas, fora do dinheiro, em USD/JPY é uma estratégia prudente, já que a intervenção do Banco do Japão no fim de 2022 fez o par cair mais de cinco ienes em uma única sessão.
Perspectiva para Commodities: Petróleo e Ouro
Nos mercados de energia, a narrativa para o petróleo WTI mudou para excesso de oferta, à medida que as tensões geopolíticas arrefecem e cresce a perspectiva de aumento de produção pela OPEP+. A queda em direção a US$ 68 por barril sugere que esse viés baixista está ganhando tração. Antecipamos nova fraqueza de preços e vemos valor em comprar puts em futuros de WTI, pois decisões da OPEP+ de elevar a oferta historicamente provocam quedas de 3% a 5% no rastro imediato.
A recuperação do ouro para a região de US$ 4.050 é relevante, mas somos cautelosos quanto à capacidade de avançar significativamente no curto prazo. O compromisso do Fed em combater a inflação deve manter as taxas reais elevadas, o que normalmente atua como vento contrário para ativos sem rendimento, como o ouro. Consideramos vender calls cobertas contra posições em ouro para gerar renda, de forma semelhante a como a alta do metal foi limitada durante o ciclo de aperto do Fed em 2018.
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