A taxa de desemprego da Rússia recuou para 2,1% em maio, ante 2,2% anteriormente. O movimento aponta para um aperto marginal nas condições do mercado de trabalho.
Os dados mostram uma queda de 0,1 ponto percentual na comparação mensal. Nenhum detalhamento adicional foi fornecido no comunicado.
Aperto do mercado de trabalho e política do Banco Central
Vemos esse desemprego em mínima histórica não como um sinal de uma economia de consumo em forte expansão, mas como evidência de uma grave escassez de mão de obra. Esse aperto é impulsionado pela mobilização econômica em tempos de guerra e por pressões demográficas. A escassez de trabalhadores tende a alimentar novas altas salariais, impactando diretamente a inflação.
Isso coloca o Banco Central da Rússia em uma posição difícil, já que a inflação segue elevada, com leituras recentes em torno de 8,1%. Os novos dados de desemprego quase certamente levarão a autoridade monetária a manter uma postura agressiva para esfriar a economia. Assim, esperamos que a taxa básica permaneça em patamar elevado, acima dos atuais 16%, no futuro previsível.
Nas próximas semanas, devemos considerar swaps de juros que apostem na manutenção de taxas de curto prazo elevadas. O mercado pode estar subprecificando a disposição do banco central em combater essa inflação impulsionada pelo mercado de trabalho. Qualquer sinalização de nova alta de juros abre uma oportunidade.
Implicações para a estratégia de mercado
Quanto ao rublo, juros altos oferecem sustentação, mas o valor da moeda é fortemente influenciado por controles de capital e pelas receitas de energia. Com o Brent estável em torno de US$ 84 por barril, antecipamos volatilidade contínua, em vez de uma tendência direcional clara. Acreditamos que estratégias com opções que se beneficiem dessa volatilidade, como um straddle comprado no par USD/RUB, são mais prudentes do que apostas direcionais.
Esse ambiente é desafiador para o mercado acionário russo em geral, já que o alto custo de financiamento vai pressionar os lucros corporativos. Antecipamos desempenho inferior nos setores de consumo e tecnologia. Em derivativos, as posições devem se concentrar em índices com maior peso de empresas de energia e materiais apoiadas pelo Estado, menos sensíveis aos juros domésticos.
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