O iene está pairando perto de níveis vistos pela última vez em 1986 frente ao dólar americano, mesmo com a pesquisa trimestral Tankan do Banco do Japão surpreendendo positivamente. A moeda continua sob pressão devido ao forte posicionamento especulativo vendido e ao seu uso como moeda de financiamento para operações globais de carry trade. Com a aproximação de um feriado prolongado nos EUA, período tipicamente de baixa liquidez, os mercados avaliam se o Ministério das Finanças intervirá no câmbio ou se uma desvalorização gradual continuará até o BoJ acelerar seu ciclo de alta de juros.
O posicionamento reacendeu comparações com a reversão abrupta que atingiu os vendidos em iene em julho de 2024, e a atenção se concentrou na região de “165” como um possível ponto de gatilho para resistência oficial. Uma intervenção direta no FX é vista como temporária, a menos que venha acompanhada de uma sinalização mais dura (hawkish) do BoJ, capaz de deteriorar a atratividade econômica do carry trade. Um tom mais brando na “orientação verbal” de autoridades tem sido interpretado como tolerância a uma alta ordenada do USD/JPY, desde que os mercados de renda fixa e ações permaneçam estáveis — embora a menor liquidez do feriado possa amplificar a volatilidade e elevar o risco de uma resposta súbita. No horizonte de três meses, uma projeção de banco aponta para o USD/JPY recuando para 159.
—Fraqueza Persistente do Iene e Riscos de uma Reversão Acentuada
Dada a fraqueza contínua do iene no início de julho de 2026, vemos uma situação tensa se formando para os traders. O principal vetor segue sendo o enorme diferencial entre os juros dos EUA e do Japão — ainda acima de 400 pontos-base — alimentando o carry trade. Apesar de um Tankan sólido para grandes manufatureiras, com leitura em +11, o USD/JPY permanece teimosamente perto das máximas em 40 anos, pouco abaixo do nível de 170.
O principal risco nas próximas semanas é uma reversão súbita e forte, e entendemos que os traders estão pouco protegidos (under-hedged) para essa possibilidade. Dados recentes da CFTC mostram que as posições líquidas especulativas vendidas contra o iene ainda superam 140.000 contratos, ecoando a operação perigosamente crowded que se desfez de forma dolorosa no verão de 2024. Qualquer mudança inesperadamente hawkish por parte do Banco do Japão ou uma intervenção do Ministério das Finanças pode desencadear um short squeeze violento.
—Estratégias de Volatilidade e Recomendações de Hedge
Nesse ambiente, entendemos que traders de derivativos deveriam comprar volatilidade, em vez de assumir uma visão direcional “a seco” (naked). Estratégias com opções como straddles, que ganham com um grande movimento de preço em qualquer direção, são uma forma prudente de se posicionar para um possível pico de volatilidade antes do feriado nos EUA. O risco de uma intervenção súbita — especialmente em períodos de baixa liquidez — torna extremamente arriscado manter posições vendidas em iene sem proteção.
Para aqueles determinados a permanecer comprados em USD/JPY para capturar o carry, recomendamos o uso de opções de venda (puts) como seguro. A compra de puts em USD/JPY estabelece um piso, protegendo os ganhos contra uma apreciação repentina do iene, ao mesmo tempo em que permite participação caso a alta gradual continue. Essa estratégia reconhece que as autoridades podem tolerar uma escalada gradual, mas provavelmente agirão de forma agressiva contra um salto desordenado.
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