Alexander Demarco, membro do Conselho do BCE e presidente do Banco Central de Malta, afirmou que o BCE pode adiar a decisão sobre qualquer aperto adicional da política monetária até o próximo conjunto de projeções. Ele também mencionou a ausência de efeitos de segunda ordem, pressões salariais injustificadas e expectativas de inflação desancoradas.
Ele acrescentou que o BCE deveria evitar antecipar o timing do próximo aumento de juros após a queda dos preços do petróleo. Nos mercados, o EUR/USD recuava 0,17%, em torno de 1,1403 no momento da publicação.
BCE sinaliza uma pausa em meio ao alívio das pressões inflacionárias
Acreditamos que o Banco Central Europeu está sinalizando uma pausa, o que lhe dá espaço para adiar novas altas de juros até que as novas projeções estejam disponíveis em setembro. Isso sugere que uma postura mais cautelosa está ganhando força dentro do conselho. Devemos, portanto, reavaliar posições que apostam na continuidade de um aperto agressivo.
Os dados mais recentes de inflação sustentam essa leitura, com o HICP da zona do euro para junho de 2026 em 2,1%, abaixo de 2,4% em maio. Essa moderação das pressões de preços reduz a urgência de o BCE agir imediatamente. A ausência de efeitos relevantes de segunda ordem na inflação lhes dá flexibilidade para adotar uma abordagem de “esperar para ver”.
Além disso, os principais vetores de inflação estão arrefecendo, com o crescimento dos salários negociados desacelerando para 3,8% no segundo trimestre, ante mais de 4,5% no início do ano. Uma queda recente do Brent para perto de US$ 75 por barril também reduz a pressão imediata sobre o banco central. Essa combinação de fatores torna menos provável uma nova alta de juros no curto prazo.
Posicionamento estratégico de mercado e oportunidades
Diante disso, o preço atual de mercado, que embute uma probabilidade de quase 70% de uma alta de 25 pontos-base até setembro, parece elevado demais. Vemos uma oportunidade de posicionamento para juros de curto prazo estáveis a mais baixos. Isso pode envolver a venda de futuros de Euribor para dezembro ou a compra de opções de compra (calls) sobre futuros do Schatz alemão.
Essa divergência de política monetária provavelmente pesará sobre o EUR/USD, que já mostra fraqueza na região de 1,1400. Entendemos que estratégias baixistas de curto prazo, como a compra de opções de venda (puts) do euro, tornam-se mais atraentes. O risco de uma forte alta da moeda foi significativamente reduzido nas próximas semanas.
Uma abordagem de “esperar para ver” por parte do BCE normalmente reduz a volatilidade do mercado. Isso sugere que vender volatilidade via estratégias com opções, como straddles vendidos no Euro Stoxx 50 ou no EUR/USD, pode ser lucrativo. Se o banco central permanecer em compasso de espera, a volatilidade implícita tende a recuar.
Já vimos esse padrão antes, particularmente durante a virada (“pivot”) para longe das altas no fim de 2023. Mercados que haviam precificado de forma agressiva a ação dos bancos centrais foram forçados a desmontar posições rapidamente quando autoridades sinalizaram uma pausa. Devemos evitar ficar do lado errado de uma mudança semelhante no sentimento.
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