O Banco do Povo da China (PBOC) introduziu uma nova ferramenta de liquidez overnight que, segundo reportagens, teria uma taxa implícita de 1,25%, embora o banco central não tenha publicado uma taxa de cupom. O PBOC afirmou que realizou 300 bilhões de yuans (US$ 44 bilhões) em operações compromissadas reversas (reverse repo) overnight por meio de operações de mercado aberto.
A medida segue comentários do presidente Pan Gongsheng no Fórum de Lujiazui sobre o aprimoramento do arcabouço de taxas de juros da China. Por enquanto, a taxa de reverse repo de 7 dias permanece como o principal instrumento de política, enquanto a taxa overnight é posicionada como ferramenta suplementar para ajuste fino da liquidez. No médio prazo, espera-se que o arcabouço migre para a taxa overnight como âncora de política, embora a transição tenda a ser gradual.
Mudança de política no médio prazo e implicações para a curva de juros
Estamos focando a nova ferramenta de liquidez overnight do Banco do Povo da China, com taxa implícita de 1,25%. Embora a taxa de reverse repo de 7 dias siga como o principal instrumento de política por ora, isso sinaliza uma mudança clara, de médio prazo, na forma como a China conduz sua política monetária. Este é o início de um movimento para usar a taxa overnight como âncora principal.
Nas próximas semanas, vemos isso gerando pressão de baixa em toda a ponta curta da curva de juros. O SHIBOR overnight já reagiu, recuando 15 pontos-base para 1,38% desde que a ferramenta foi introduzida no fim de junho de 2026. Operadores devem considerar posições em swaps de taxa de juros que se beneficiem à medida que o spread entre a taxa repo de 7 dias, atualmente em 1,80%, e a taxa overnight continue se estreitando.
Reações do mercado e considerações de estratégia
Esse afrouxamento das condições financeiras provavelmente deve pesar sobre o yuan. A moeda já testou o nível de 7,28 frente ao dólar múltiplas vezes neste trimestre, e esse movimento adiciona mais um motivo para fraqueza. Estamos avaliando a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) e de baixo custo em USD/CNY, para posicionamento visando um possível rompimento para cima.
A principal conclusão é que a incerteza sobre o timing dessa mudança de política aumentará a volatilidade das taxas de curto prazo. O PBOC não apresentou um cronograma firme, o que significa que o mercado reagirá fortemente a qualquer nova orientação. Consideramos prudente manter derivativos que se beneficiem do aumento de volatilidade, como straddles em futuros de taxas de juros de curto prazo.
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