Beth Hammack, presidente do Federal Reserve Bank de Cleveland, disse que a economia dos EUA está se mantendo firme, com o mercado de trabalho próximo do pleno emprego e o crescimento ainda sólido. Ela acrescentou que o setor de consumo permaneceu resiliente, mas sinalizou preocupações sobre o que juros mais altos podem provocar na economia em geral e afirmou que as decisões de política monetária serão tomadas sem predefinir resultados.
Ela disse que a inflação continua elevada demais, com a inflação subjacente e a inflação de serviços subjacentes ainda altas, sugerindo que as pressões de preços são disseminadas, e não impulsionadas pela energia. Uma alta de juros segue como opção se os preços não desacelerarem. A pontuação do FXS Speechtracker foi de 6,4/10, abaixo da média histórica de 7/10, porém consistente com viés de aperto. O FXS Fed Sentiment Index subiu 1,22 ponto, para 123,64, acima do nível neutro de 100, reforçando um tom hawkish.
Inflação Persistente e Postura Hawkish do Fed
Comentários recentes do Fed sugerem um viés hawkish claro, reforçando a ideia de que as taxas de juros podem permanecer elevadas por mais tempo do que o antecipado. Vemos sinais de que uma nova alta de juros não está descartada devido à inflação persistente e disseminada. Isso contraria diretamente as suposições anteriores do mercado sobre uma virada para cortes de juros mais adiante em 2026.
Devemos considerar as divulgações de dados mais recentes, que sustentam essa postura cautelosa. O índice de preços do núcleo do PCE (Core PCE) de maio de 2026 manteve-se em 3,2% na comparação anual, mostrando pouco avanço em direção à meta de 2% do Fed. Além disso, o relatório de emprego mais recente indicou que a economia abriu robustas 210 mil vagas (non-farm payrolls), mantendo a taxa de desemprego historicamente baixa em 3,8%.
Implicações para o Mercado e Expectativas de Política
Dado esse cenário, estamos ajustando posições em derivativos de juros para refletir uma probabilidade menor de cortes de taxa neste ano. A precificação dos futuros de SOFR para dezembro de 2026 pode sofrer pressão de alta, e vemos valor em estratégias com opções que ganham caso o Fed mantenha os juros inalterados ou entregue uma última alta. Isso significa vender calls ou comprar puts sobre contratos futuros que, no momento, embutem um afrouxamento significativo.
Também antecipamos maior volatilidade nos mercados de ações, especialmente em setores sensíveis a juros, como tecnologia e imobiliário. Consequentemente, estamos avaliando comprar opções de venda (puts) de proteção no Nasdaq 100 (NDX) e no S&P 500 (SPX) para fazer hedge contra uma possível queda. Opções sobre o VIX também podem se tornar uma forma atraente de operar a esperada alta da incerteza de mercado até as próximas reuniões do Fed.
Historicamente, períodos em que o Fed combate uma inflação subjacente teimosa enquanto o mercado de trabalho está apertado frequentemente levaram a um excesso de aperto (policy overshooting). Lembramos que o mercado muitas vezes subestima a determinação do Fed em trazer a inflação de volta, integralmente, à meta. Esse comportamento passado sugere que apostar contra a comunicação hawkish do Fed pode ser um erro custoso.
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