A equipe macro da TD Securities projeta um Nonfarm Payrolls (NFP) cheio dos EUA de 80 mil em junho, composto por 55 mil vagas no setor privado e 25 mil no governo — ritmo descrito como um retorno ao crescimento “de equilíbrio” do emprego, após quatro dos cinco primeiros meses de 2026 terem trazido ganhos acima do esperado. A projeção pressupõe estabilização do mercado de trabalho, com a força do emprego no início do ano se ampliando além de saúde para comércio, transporte e utilities e alojamento e alimentação/lazer e hospitalidade, enquanto vagas ligadas ao comércio exterior seguem fracas e as contratações em lazer arrefecem, mas permanecem firmes.
A taxa de desemprego é vista recuando para 4,2%, em parte porque a taxa de participação deve voltar a cair na métrica não arredondada; fatores sazonais também podem reduzir o desemprego medido. A TD Securities avalia que essas condições permitem ao Federal Reserve permanecer em pausa, com novas altas de juros condicionadas a uma re-aceleração clara do mercado de trabalho e do ritmo de contratações. Os riscos para a projeção de junho são descritos como **bilaterais**: o payroll pode surpreender positivamente dada a inércia das contratações no começo do ano, embora uma reversão de efeitos sazonais incomumente favoráveis em lazer e hospitalidade possa conter o número cheio.
Implications for Federal Reserve Policy and Rates
Com o relatório de empregos de junho a poucos dias, estamos nos preparando para uma desaceleração relevante nas contratações para cerca de 80.000. Esse número é bem menor do que os ganhos fortes vistos no início do ano e está próximo do nível de equilíbrio necessário para acompanhar o crescimento populacional. Um número tão baixo sinalizaria um claro arrefecimento do mercado de trabalho.
Essa projeção reforça nossa visão de que o Federal Reserve permanecerá em pausa, pois remove qualquer pressão por novas altas de juros. Estamos nos posicionando para isso por meio de derivativos que se beneficiam de juros estáveis ou em queda, já que as probabilidades de mercado para um corte futuro de juros provavelmente aumentariam. Por exemplo, um relatório de empregos fraco quase certamente elevaria a probabilidade de um corte de juros embutida nos futuros de SOFR, que atualmente mostram o mercado antecipando o Fed em pausa até o próximo trimestre.
Market Reactions: FX, Equities, and Volatility
Uma desaceleração da economia dos EUA, confirmada por um número fraco de empregos, provavelmente pressionaria o dólar. Historicamente, uma surpresa negativa relevante nos dados de payrolls frequentemente leva a uma queda imediata do Dollar Index (DXY). Vemos potenciais oportunidades em opções de câmbio, favorecendo posições compradas em moedas como o euro ou o iene contra o dólar.
Para os mercados de ações, um relatório mostrando apenas 80.000 vagas criadas poderia deslocar a narrativa de “pouso suave” para um aumento dos temores de recessão. Um crescimento do emprego consistentemente abaixo de 100.000 tem sido historicamente um indicador antecedente de desaceleração econômica, então estamos considerando puts de proteção em índices principais como o S&P 500. Embora o mercado tenha se mostrado resiliente, uma desaceleração tão forte nas contratações poderia gerar uma reação negativa.
Antecipamos uma alta da volatilidade do mercado na aproximação do relatório, dado o potencial de surpresa. A volatilidade implícita nas opções de índice já está elevada, refletindo a incerteza em torno desse dado-chave. Um número que divirja significativamente das expectativas, para cima ou para baixo, provavelmente provocará um movimento brusco do mercado, criando oportunidades para estratégias que lucram com grandes oscilações de preços.
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