O PMI de Chicago dos EUA registrou 56,7 em junho, abaixo da projeção de 58,1 do mercado. Ainda assim, o indicador permaneceu em território de expansão, sinalizando continuidade do crescimento das condições de negócios na região de Chicago.
O resultado abaixo do esperado indica um ritmo de atividade mais fraco do que o antecipado no fim do segundo trimestre. Os mercados vão avaliar se a surpresa negativa de junho reflete volatilidade temporária dos dados regionais ou um arrefecimento mais amplo da indústria dos EUA e de setores correlatos.
Reações do mercado e estratégias de portfólio
Com o PMI de Chicago de junho vindo mais fraco do que o esperado, vemos isso como um sinal claro de desaceleração do momentum econômico. Embora a leitura de 56,7 ainda indique expansão, a frustração em relação ao consenso aponta para um esfriamento da atividade manufatureira. Isso sugere potenciais ventos contrários para os lucros corporativos no terceiro trimestre.
Diante disso, buscamos adicionar proteção contra queda às nossas carteiras de ações nas próximas semanas. A compra de opções de venda (puts) sobre o S&P 500 ou sobre ETFs específicos do setor industrial oferece um hedge direto contra uma possível correção do mercado. Essa visão é reforçada pelo mais recente relatório nacional do ISM de Manufatura, que mostrou o componente de novos pedidos caindo para o menor nível em seis meses.
A incerteza criada por essa narrativa de desaceleração do crescimento deve levar a maior volatilidade nos mercados. Antecipamos que o VIX, que tem oscilado perto de 14, pode voltar a subir em direção à faixa de 18–20. Estamos avaliando a compra de opções de compra (calls) de VIX como uma forma custo-efetiva de capturar um aumento esperado na volatilidade.
Implicações de política monetária e perspectiva cambial
Essa suavização da atividade torna altamente improvável que o Federal Reserve considere novos aumentos de juros. Na verdade, vemos o mercado começando a precificar uma postura mais dovish do banco central, especialmente com a inflação do núcleo do PCE recuando para 2,5%. Assim, estamos nos posicionando para juros mais baixos por meio da compra de contratos futuros de SOFR para dezembro, que tendem a ganhar valor se o Fed sinalizar uma pausa ou uma mudança de direção.
Historicamente, períodos de enfraquecimento dos dados de manufatura frequentemente antecederam uma mudança na política do Fed, semelhante ao que foi observado em 2019. Naquele período, uma desaceleração nas leituras de PMI levou o Fed a cortar os juros três vezes, o que acabou apoiando ativos de risco. Estamos atentos a sinais de orientação futura (forward guidance) semelhantes por parte de dirigentes do Fed em seus próximos discursos.
Por fim, um Fed mais dovish normalmente se traduz em um dólar mais fraco. Buscaremos oportunidades para vender o dólar contra outras principais moedas, potencialmente via futuros ou opções sobre o euro. Essa desaceleração econômica também implica demanda mais fraca por commodities industriais, o que nos leva a reduzir nossa exposição comprada em cobre.
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