O PMI de Chicago (EUA) recuou para 56,7 em junho, ficando abaixo da projeção consensual de 58,1. A leitura permaneceu acima do nível de 50, que separa expansão de contração, indicando continuidade do crescimento da atividade empresarial regional — embora em um ritmo mais fraco do que o esperado.
A frustração em relação às expectativas pode moderar a percepção de tração na cadeia de manufatura e serviços do Meio-Oeste. Os mercados provavelmente vão colocá-lo ao lado de outros indicadores de curto prazo para avaliar se a atividade mais ampla está esfriando ou apenas se normalizando após a força anterior.
Desaceleração Econômica Mais Ampla e Ajustes de Estratégia
A surpresa negativa do PMI de Chicago sugere que o setor manufatureiro está perdendo fôlego mais rapidamente do que o antecipado. Isso aponta para uma potencial desaceleração do crescimento econômico mais amplo à medida que avançamos para o terceiro trimestre. Encaramos isso como um sinal claro para ajustar nossas estratégias nas próximas semanas.
Vimos essa tendência de arrefecimento em outros indicadores: o índice ISM de Manufatura nacional também recuou para 51,3 no mês passado, sinalizando uma desaceleração mais abrangente. Isso se alinha ao relatório de empregos mais recente, que mostrou a desaceleração do crescimento dos salários para uma taxa anual de 3,8%, reduzindo a pressão sobre o Federal Reserve. Esse padrão de moderação do crescimento e da inflação reforça nossa visão.
Diante desses dados, estamos aumentando nossa proteção para o lado negativo nas carteiras de ações. Estamos comprando opções de venda (puts) sobre o S&P 500 (SPY) com vencimentos no fim de julho e em agosto. A medida funciona como hedge contra uma possível queda do mercado à medida que os investidores digerem um cenário de economia potencialmente mais fraca.
Esperamos uma alta da volatilidade a partir dos níveis atualmente baixos. Por isso, estamos montando posições compradas em futuros de VIX, já que a incerteza do mercado costuma aumentar quando as expectativas de crescimento são revisadas para baixo. Historicamente, mesmo surpresas econômicas pequenas como esta já antecederam picos de curto prazo no VIX, como ocorreu no quarto trimestre de 2025.
Resposta de Política, Câmbio e Posicionamento em Commodities
A probabilidade de alta de juros pelo Federal Reserve no terceiro trimestre diminuiu. Estamos nos posicionando para yields mais baixos por meio de posições compradas em futuros de Treasury note de 10 anos (ZN). O mercado de futuros de fed funds agora precifica menos de 20% de chance de alta até setembro, ante 45% apenas na semana passada.
Um Fed menos agressivo tende a pressionar o dólar. Estamos iniciando posições vendidas no índice do dólar (DXY) contra uma cesta de moedas fortes. Vemos força particular no euro, já que o Banco Central Europeu sinalizou uma trajetória de política mais estável.
A desaceleração na manufatura impacta diretamente a demanda por commodities industriais. Estamos reduzindo nossa exposição a futuros de cobre. Em contrapartida, vemos o ouro como um ativo de proteção atrativo neste ambiente de incerteza econômica e de yields reais potencialmente mais baixos.
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