USD/JPY superou as máximas de 2024 perto de 162, alcançando níveis vistos pela última vez nos anos 1980, enquanto os mercados monitoram uma possível ação do Banco do Japão. As vendas oficiais totalizaram pouco mais de US$ 70 bilhões no fim de abril e começo de maio, em níveis ligeiramente acima de 160, mas o espaço para novo suporte ao iene é limitado por uma alta mais ampla do dólar e por restrições nas táticas de intervenção, incluindo comportamento de “cluster” (concentração de ordens) e o timing em torno da liquidez do mercado.
A atenção também se volta ao calendário e à “folga” de política do Japão. Com falas previstas para amanhã do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, e o relatório de emprego dos EUA de junho programado para quinta-feira, o feriado de 4 de julho nos EUA, na sexta, é visto como uma possível janela de intervenção; caso contrário, o foco se desloca para 16–17 de julho, antes do Marine Day em 20 de julho. Se a ação for adiada e os dados dos EUA e a comunicação do Fed permanecerem hawkish, projeta-se o USD/JPY em torno de 164–165. O Japão tem cerca de US$ 1,1 trilhão em reservas cambiais, versus uma mínima de cerca de US$ 1,07 trilhão em dez anos, enquanto o arcabouço de regime do FMI adiciona pressão: mais de três episódios de intervenção em seis meses — em que um episódio não dura mais do que três dias úteis — pode colocar em risco o status de “câmbio flutuante livre”.
Pressão crescente por intervenção do Banco do Japão
Com o USD/JPY agora negociando acima de 165, estamos em alerta máximo para uma intervenção do Banco do Japão. A pressão é enorme, já que a última leitura do CPI de Tóquio, de 2,7%, evidencia como o iene fraco está elevando os custos de importação. Trata-se de um tema político relevante que não pode ser ignorado por muito tempo.
Acreditamos que o BoJ provavelmente aguardará a divulgação dos principais dados econômicos dos EUA desta semana. O próximo relatório de emprego dos EUA, nesta sexta-feira, é um grande evento de risco que pode empurrar o dólar ainda mais para cima. Isso torna a janela de baixa liquidez em torno do feriado de 4 de julho nos EUA um momento ideal para agir, maximizando o impacto.
Perspectiva para o iene e impacto limitado da intervenção
Se a intervenção não ocorrer nesta semana, o olhar se volta para meados de julho, pouco antes do feriado japonês do Marine Day, em 21 de julho. Isso seguiria o roteiro de 2024, quando autoridades usaram períodos de feriado para intervir. Caso os dados dos EUA permaneçam fortes, poderemos ver facilmente o USD/JPY testar o nível de 167 até lá.
Sabemos que as reservas cambiais do Japão não são infinitas, hoje perto de US$ 1,15 trilhão após alguma atuação no início do ano. Além disso, o país quer evitar ser reclassificado pelo FMI de um regime cambial “flutuante livre”. Isso significa que qualquer intervenção tende a ser pontual e contundente, não uma batalha prolongada.
Em última instância, é importante lembrar que esse rali é fundamentalmente impulsionado por um dólar forte. O dado mais recente do núcleo do PCE dos EUA, em 2,9%, mostra que a inflação segue resistente, mantendo o Federal Reserve em uma trajetória hawkish. Essa divergência de política limita o quanto uma intervenção do BoJ pode, de fato, oferecer suporte duradouro ao iene.
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