O índice de preços ao consumidor (CPI) da Alemanha subiu 2,3% na comparação anual em junho, ficando abaixo da projeção de mercado de 2,5%. O dado aponta para um cenário de inflação mais brando do que o esperado, com base na comparação anual mais recente.
A surpresa baixista significa que o CPI cheio avançou em ritmo menor do que o consenso havia estimado para o mês. Nenhuma abertura adicional foi fornecida no comunicado.
Política do BCE e posicionamento de mercado
O CPI da Alemanha em 2,3% representa um desvio relevante em relação à projeção de 2,5%. Isso reforça nossa visão de que as pressões desinflacionárias estão ganhando tração na maior economia da Zona do Euro. Acreditamos que esses dados levarão o Banco Central Europeu a adotar um tom mais dovish nas próximas semanas.
Como consequência, estamos acompanhando os futuros de juros, à medida que o mercado rapidamente reprecifica as probabilidades de um corte mais cedo. Os swaps de índice overnight agora embutem 45% de chance de corte até a reunião de setembro, acima de 20% há apenas uma semana. Isso torna a compra de futuros de Euribor para dezembro uma estratégia atraente para se antecipar a uma possível mudança de direção na política do BCE.
Implicações para moedas, ações e títulos
Vemos essa notícia como negativa para o euro, que já recuou abaixo do nível-chave de 1,0750 frente ao dólar. Com os dados de inflação nos EUA permanecendo relativamente firmes, a divergência de política monetária entre o Fed e o BCE tende a se ampliar. Assim, buscamos comprar opções de venda (puts) de EUR/USD com vencimento de três meses para capturar um possível movimento de queda em direção a 1,0600.
A perspectiva de custos de financiamento menores deve dar suporte às ações europeias, especialmente ao DAX alemão. O índice vinha operando em uma faixa estreita, e isso pode ser o catalisador para um rompimento para cima. Estamos nos posicionando para isso por meio da compra de opções de compra (calls) sobre o DAX, mirando um movimento em direção ao nível de 19.000, visto pela última vez no primeiro trimestre.
Essa leitura desinflacionária também é claramente positiva para os títulos soberanos. O rendimento do bund alemão de 10 anos já caiu 10 pontos-base, para 2,45%, com a notícia. Para nos posicionarmos para yields ainda mais baixos, estamos aumentando nossas posições compradas em futuros de Bund alemão.
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