As contas externas da Índia ficaram sob pressão, com a piora dos fluxos de capital, entradas mais fracas de investimento estrangeiro em carteira e uma posição líquida mais estreita de investimento direto estrangeiro (IDE) contribuindo para levar o balanço de pagamentos a déficit no FY26, junto com a moderação nas captações externas. O início do FY27 registrou saídas relevantes de ações, embora tenha havido alguma recuperação no investimento estrangeiro em carteira (dívida) e no IDE. Em resposta, o Banco da Reserva da Índia (RBI) e o governo introduziram um conjunto de medidas em junho de 2026 para reforçar as entradas de capital e dar suporte à conta financeira.
O arcabouço de política econômica também foi ajustado, com as preocupações de inflação sendo tratadas mais pelo viés geopolítico do que pelo monção. A alta de juros anteriormente esperada para o FY27 foi retirada, enquanto a projeção de fim de ano para o rendimento do título de 10 anos foi fixada em 6,9%. A política fiscal foi projetada para afrouxar levemente no FY27, com subsídios maiores e crescimento mais lento da receita devendo resultar em um déficit fiscal modestamente mais amplo.
Oportunidades em Renda Fixa, Ações e Mercados de Câmbio
Dado que não se espera mais que o RBI eleve os juros, vemos uma oportunidade clara em futuros de juros. A projeção de queda no rendimento do título de 10 anos sugere alta do preço, tornando atrativa a estratégia de comprar futuros do título do governo indiano (Government of India) de 10 anos. Os yields já recuaram das máximas recentes acima de 7,2% para cerca de 7,05% no fim de junho, indicando que o mercado já precifica essa mudança.
Essa guinada mais dovish do banco central também é um forte vento a favor para ações. Historicamente, o mercado indiano tende a performar bem quando o ciclo de aperto monetário faz uma pausa, como no fim de 2018, que antecedeu uma valorização importante. Assim, devemos considerar a compra de opções de compra (calls) do Nifty 50 ou contratos futuros para nos posicionar para um movimento de alta esperado nas próximas semanas.
No câmbio, as ações do governo e do RBI foram desenhadas explicitamente para sustentar a rupia indiana e atrair entradas de capital. Isso reduz a probabilidade de uma depreciação acentuada frente ao dólar americano. Entendemos que vender opções de compra USD/INR fora do dinheiro (out-of-the-money) é uma forma prudente de capturar prêmio, já que os dados mostram que a volatilidade implícita de um mês já caiu de acima de 6,5% para abaixo de 5% após os anúncios de política.
Riscos e Perspectivas de Mercado
A fraqueza esperada nos fluxos de capital e um déficit fiscal ligeiramente maior seguem como pontos de atenção, mas agora são secundários diante da postura acomodatícia do banco central. Esses fatores podem limitar o potencial de alta em ações e títulos, mas dificilmente reverterão a tendência positiva estabelecida pela mudança na política monetária. Vamos monitorar de perto os fluxos de FPI, que mostraram recuperação incipiente, com entrada líquida em dívida de quase US$ 1,5 bilhão nas duas últimas semanas de junho.
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