Os Sete Magníficos respondem por cerca de 33,7% do S&P 500 e impulsionaram grande parte da alta do mercado desde que o rali de IA começou no fim de 2022, à medida que Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla e Meta incorporaram IA em produtos e operações. Esses ganhos elevaram as avaliações, com a Tesla citada em cerca de 400x em termos de P/L, renovando o foco sobre se os preços podem se sustentar. Como resultado, a atenção migrou para os “fossos econômicos” (economic moats), definidos como vantagens estruturais duradouras que protegem participação de mercado e rentabilidade quando os múltiplos parecem esticados.
O fosso da Microsoft é descrito como baseado em forte enraizamento no ambiente corporativo via Azure Cloud e Office 365, além de integrações de IA; o Windows é citado como rodando em quase dois terços dos sistemas operacionais de desktop no mundo, enquanto o OS X, da Apple, é colocado em 8%. O texto também menciona um investimento de US$ 13 bilhões na OpenAI em 2023, com estimativas de valuation passando de US$ 95 bilhões para US$ 135 bilhões. A Meta é apresentada como orientada por publicidade, com perto de 98% da receita vindo de anúncios e média de uso diário de 3,58 bilhões de pessoas em seus apps, além de um P/L em torno de 21x; o ecossistema da Apple é associado a receita recorrente de serviços, e o iPhone 17 é citado como incorporando IA.
Risco de Concentração e Estratégias de Hedge
Dado que os Sete Magníficos agora representam mais de 35% do S&P 500, vemos o mercado mais amplo vulnerável a uma queda em apenas alguns desses nomes. O elevado risco de concentração, parecido com níveis não vistos desde a era da bolha pontocom de 2000, sugere que comprar puts de proteção em SPX ou QQQ é um hedge prudente para as próximas semanas. Essa estratégia permite manter nossas posições estruturais otimistas, ao mesmo tempo em que assegura proteção contra uma correção acentuada e concentrada no topo.
Foco em Fossos Econômicos e Posicionamento Seletivo
Estamos olhando de perto empresas com fossos econômicos duráveis, como Microsoft e Meta, como âncoras. A divisão de nuvem Azure, da Microsoft, acabou de registrar crescimento de 34% na comparação anual em seu relatório trimestral mais recente, comprovando que seu forte enraizamento nos gastos corporativos é uma defesa poderosa. Para esses nomes, preferimos vender puts com garantia em caixa (cash-secured puts) com preços de exercício abaixo do valor atual de mercado, uma estratégia para ou adquirir boas empresas com desconto ou gerar renda recorrente.
Para uma ação como a Apple, apesar de seu ecossistema potente, vemos algum risco de execução após a adoção mista de seus primeiros recursos de IA lançados no ano passado. O escrutínio regulatório recente, tanto nos EUA quanto na Europa, também elevou sua volatilidade implícita para a máxima em 12 meses, de 35%. Assim, estamos usando estratégias de risco definido, como travas de alta com calls (bull call spreads), para participar de uma potencial valorização com novos anúncios de produtos, ao mesmo tempo em que limitamos a perda máxima.
Este mercado está gerando uma divergência clara entre os integrantes do Mag7, tornando operações em pares (pairs trades) particularmente atraentes. Por exemplo, estamos considerando ficar comprado em Meta, cujo fosso em publicidade se mostrou resiliente, com a receita de anúncios crescendo 25% no último trimestre, enquanto simultaneamente compramos puts de Tesla, que ainda lida com um P/L acima de 80 apesar do aumento da concorrência em veículos elétricos. Essa abordagem permite capturar a força relativa de diferentes modelos de negócios dentro do mesmo grupo de tecnologia.
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