As moedas asiáticas, em linhas gerais, enfraqueceram desde a reunião do FOMC em junho, movimento associado ao aumento dos diferenciais de taxas de swap e ao ambiente de juros dos EUA em “mais alto por mais tempo” (higher-for-longer). THB, KRW e PHP registraram as quedas mais acentuadas, enquanto INR e VND mostraram-se mais estáveis — uma divergência ligada a perfis relativos de rendimento (yield) e a diferentes configurações de política monetária na região.
O baht tailandês é descrito como exposto por ser uma moeda de baixo rendimento, além de uma postura do Banco da Tailândia orientada ao crescimento. O peso filipino também recuou apesar do carry mais elevado, com espaço adicional de queda potencialmente limitado caso o BSP aperte a política, sujeito a condições externas como a ausência de um novo choque de preços de energia. Na Indonésia, as altas de juros do Bank Indonesia e as medidas de suporte ao câmbio (FX) são associadas a menor volatilidade, o que pode desacelerar a depreciação da rupiah, enquanto os cortes planejados no programa de almoço escolar gratuito — cerca de 0,2% do PIB, ou 15% do orçamento de 2026 — são citados como um reforço fiscal incremental.
Manter Uma Postura Defensiva Em Meio À Força Do Dólar Americano
Dado o ambiente de juros nos EUA “mais alto por mais tempo”, mantemos uma postura defensiva em algumas moedas asiáticas. Com o núcleo do CPI dos EUA de maio de 2026 permanecendo firme em 3,1%, bem acima da meta do Federal Reserve, o dólar tende a seguir forte nas próximas semanas. Isso amplia o diferencial de juros e aumenta a pressão de baixa sobre moedas de menor rendimento na região.
Assim, estamos focando em estratégias com derivativos que antecipam nova fraqueza do baht tailandês (THB), do won sul-coreano (KRW) e do peso filipino (PHP). O baht é particularmente vulnerável, já que o crescimento do PIB da Tailândia no 1T26, de apenas 1,7%, reforça a prioridade do banco central em sustentar o crescimento, em vez de defender a moeda. Vemos oportunidades na compra de opções de compra (call) de USD/THB para capturar a depreciação esperada do baht.
O peso filipino também enfrenta dificuldades, já que o déficit comercial do país se ampliou para US$ 4,8 bilhões em maio de 2026, mostrando que a taxa básica relativamente elevada de 6,50% não é suficiente para proteger a moeda. Essa pressão fundamental sugere que vender contratos futuros de PHP é uma estratégia viável para se posicionar para a continuidade da fraqueza. Entendemos que o alto rendimento do peso não compensa adequadamente o risco.
Operações De Valor Relativo E Divergência De Política
Em contraste, o suporte direto do Bank Indonesia à rupiah, confirmado por uma queda modesta de US$ 2 bilhões nas reservas internacionais no mês passado, nos deixa mais cautelosos em apostar contra a moeda. Isso abre espaço para operações de valor relativo, como uma operação em pares que compra (long) a rúpia indiana (INR), mais estável, e vende (short) o baht tailandês (THB). Essa estratégia permite capturar a divergência de política dentro da própria região.
Esse padrão remete ao período de 2022-2023, quando moedas asiáticas com bancos centrais mais atuantes e fundamentos mais sólidos tiveram desempenho significativamente superior às de baixo rendimento. Esperamos que essa tendência continue, tornando crucial diferenciar entre moedas, em vez de adotar uma visão baixista uniforme para toda a região. Nossas estratégias devem favorecer moedas cujos bancos centrais estejam defendendo ativamente seu valor.
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