O Commerzbank espera que a inflação dos EUA arrefeça à medida que os preços do petróleo e da gasolina recuam, reduzindo a pressão sobre o Federal Reserve para apertar ainda mais a política monetária. A visão-base do banco é que o Fed manterá os juros inalterados, mesmo com a precificação de mercado apontando para aperto adicional, e vê as leituras de inflação de junho vindo abaixo das de maio.
Quanto à trajetória de política, a projeção do Commerzbank pressupõe nenhuma alta de juros, enquanto cortes são previstos a partir do verão de 2027. Também antecipa uma retomada da pressão baixista sobre o dólar americano quando o conflito com o Irã terminar e o afrouxamento começar, acrescentando que a moeda parece sobrevalorizada em termos de paridade do poder de compra.
Desconexão Entre as Expectativas do Mercado e a Política do Fed
Dado que o mercado ainda embute potenciais altas de juros, vemos uma oportunidade nas próximas semanas. Os dados atuais de futuros de fed funds sugerem uma probabilidade superior a 60% de mais uma alta até setembro de 2026, visão que acreditamos estar equivocada. Essa desconexão entre a precificação de mercado e a provável realidade de um Federal Reserve em pausa é onde devemos concentrar nossa atenção.
A principal razão para essa visão é a recente queda dos preços de energia, que impactará diretamente o próximo relatório de inflação. O petróleo bruto recuou de acima de US$ 90 por barril em maio para ser negociado perto de US$ 82 hoje, e o relatório mais recente da EIA mostrou uma alta inesperada dos estoques. Isso deve se traduzir em um Índice de Preços ao Consumidor (CPI) cheio mais baixo em junho, reduzindo qualquer pressão sobre o Fed para apertar ainda mais a política.
Portanto, estamos olhando para derivativos de juros que se beneficiariam de o Fed permanecer parado. Isso envolve considerar posições que apostem contra as altas de juros atualmente embutidas nos contratos de setembro e dezembro. Opções sobre futuros de SOFR com vencimento no fim do verão podem oferecer uma forma eficiente em custo para se posicionar para esse desfecho.
Implicações para o Dólar dos EUA
Também antecipamos que o dólar americano ficará sob pressão à medida que o mercado reprecifica para baixo as expectativas para o Fed. O Índice do Dólar (DXY) está sendo negociado perto de 108, um nível que historicamente tem sido difícil de sustentar sem a continuidade de uma política mais hawkish. Devemos considerar a compra de opções de venda (puts) sobre o DXY ou opções de compra (calls) em pares como o EUR/USD.
Essa fraqueza do dólar é ainda sustentada por fundamentos, pois modelos de paridade do poder de compra indicam que a moeda está significativamente sobrevalorizada frente a seus principais parceiros comerciais. Historicamente, quando um ciclo hawkish do Fed termina de forma inesperada, um dólar sobrevalorizado tende a se corrigir de maneira rápida e intensa. Esperamos que esse padrão se repita quando o mercado perceber que não virão mais altas.
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