O Índice do Dólar (DXY) registrou sua primeira correção desde a reunião do FOMC de 17 de junho, recuando 0,2%, para 101,43, à medida que os números do PCE alimentaram a leitura de que a inflação nos EUA atingiu o pico em maio. A inflação cheia e o núcleo do PCE ficaram em 4,1% na comparação anual e 3,4%, respectivamente, em linha com as expectativas, mas ainda acima da meta de 2% do Fed. Nos mercados de derivativos, a precificação dos futuros coloca a probabilidade de alta de juros em setembro em 47,5%, o primeiro movimento abaixo de 50% desde a reunião de tom mais hawkish.
A atenção agora se volta para um calendário carregado: o índice de preços pagos do ISM industrial de junho, esperado para 1º de julho, deve cair para 79, de 82,1 em maio, enquanto os payrolls (emprego fora do setor agrícola) de 2 de julho são vistos desacelerando para 115 mil após 175 mil em maio. O CPI, com divulgação em 14 de julho, será acompanhado para medir o quanto a queda do petróleo se transmite à dinâmica inflacionária, enquanto o fórum de Sintra do BCE pode moldar expectativas de convergência de política. O cenário-base implícito pela precificação é de juros restritivos por mais tempo, o que pode incentivar as principais moedas a consolidarem após a alta do USD no pós-FOMC.
Dólar Recua com Sinais de que a Inflação Pode Ter Atingido o Pico
Estamos vendo o Índice do Dólar (DXY) ceder em relação às máximas recentes, agora negociado em torno de 105,8. Isso ocorre após os dados mais recentes do índice de Preços de Gastos com Consumo Pessoal (PCE) mostrarem o núcleo da inflação em 2,8%, sinal de que as pressões de preços podem estar perto do pico. Embora ainda acima da meta de 2% do Fed, trata-se de um movimento claro na direção correta.
O mercado de futuros agora precifica apenas 40% de chance de alta de juros na reunião de setembro do Fed — a primeira vez em mais de um mês que essa probabilidade cai abaixo de 50%. Na próxima semana, o foco estará no ISM industrial de junho, que deve indicar continuidade da fraqueza no setor manufatureiro. O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou recentemente que o trabalho contra a inflação ainda não terminou, mantendo alguma incerteza no mercado.
Os traders devem redobrar a cautela antes do relatório de payrolls, com divulgação prevista para 10 de julho. As expectativas atuais apontam desaceleração para 160 mil vagas, queda relevante em relação ao dado de maio, surpreendentemente forte, de 210 mil. O Fed tem sido deliberadamente vago sobre os próximos passos, enfatizando que as decisões dependerão integralmente dos dados que forem chegando.
Volatilidade e Perspectiva de Política Apontam para Negociação em Faixa
Esse arranjo sugere que a volatilidade implícita nas opções de câmbio, especialmente no par EUR/USD, pode estar elevada demais. Vender volatilidade por meio de estratégias como strangles vendidos pode ser uma forma eficiente de se posicionar para um período de negociação lateral (range-bound). Historicamente, após um movimento direcional forte como o do dólar, costuma haver uma fase de consolidação enquanto o mercado assimila o novo cenário econômico.
A queda recente do WTI para abaixo de US$ 75 o barril está trazendo algum alívio para a economia. Não acreditamos que os bancos centrais interpretem isso como sinal verde para cortar juros. Em vez disso, a tendência é usar o alívio nos custos de energia como um “amortecedor” que permita manter a política restritiva por mais tempo sem “quebrar” a economia.
Se o Banco Central Europeu também mantiver os juros estáveis enquanto lida com seu próprio quadro de desaceleração do crescimento, veremos posturas de política monetária mais convergentes entre os principais bancos centrais. Isso reduziria os argumentos para uma continuidade de força agressiva do dólar. Um período de consolidação nos principais pares de moedas parece agora mais provável do que uma extensão da disparada do dólar.
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