O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmou que a inflação continua sendo o principal obstáculo para a política monetária dos EUA, argumentando que as pressões de preços ainda se movem na direção errada mesmo após um relatório de inflação do PCE que ele descreveu como não totalmente negativo. Ele disse que é difícil avaliar quanto da inflação atual é temporária versus persistente e, embora tenha visto alguma melhora em serviços, caracterizou a inflação de serviços como mais preocupante. A inflação subjacente, acrescentou, segue bem acima do adequado e continua em tendência desfavorável, deixando o lado da inflação no mandato do Fed como o problema central.
Sobre comunicação, Goolsbee reiterou seu desconforto com forward guidance e disse que não quer se comprometer com projeções de vários anos, ao mesmo tempo em que não demonstrou objeção ao dot plot. Ele acolheu a criação de uma força-tarefa liderada pelo presidente do Fed para revisar opções para o dot plot e apoiou esforços para simplificar o comunicado do Fed. Sobre inteligência artificial, advertiu que, se os mercados precificarem ganhos futuros de produtividade e os consumidores anteciparem gastos com base nisso, isso poderia gerar superaquecimento e pressão inflacionária. Ele também disse que salários não são um indicador antecedente forte para a inflação, já que os preços podem acelerar antes que os aumentos salariais se materializem.
Perspectiva de Política do Fed e Expectativas de Juros do Mercado
Vemos esses comentários como um sinal claro de que o foco primário do Fed continua sendo a inflação resistente. Com o mais recente relatório do Core PCE de maio mostrando uma taxa persistente de 3,1% em 12 meses, o “lado da inflação do mandato” é de fato o principal desafio. Esse viés hawkish sugere que a taxa dos Fed Funds, atualmente em 5,50%, dificilmente será cortada tão cedo.
Em resposta, acreditamos que o mercado de derivativos pode estar precificando cortes de juros otimistas demais para o fim de 2026. Dado esse tom mais duro, posicionar-se para um cenário de “juros altos por mais tempo” por meio da venda de contratos futuros de SOFR parece prudente. Essa estratégia confronta diretamente a expectativa atual do mercado de dois cortes de 25 pontos-base antes do fim do ano.
Volatilidade, Riscos de IA e Hedge no Mercado de Ações
A incerteza destacada em torno da inflação de serviços sugere um aumento da volatilidade de mercado antes de divulgações-chave de dados. Antecipamos que a volatilidade implícita nas opções subirá, particularmente em torno dos relatórios de CPI e PCE de julho. Consequentemente, estamos considerando posições compradas em opções de compra (calls) de VIX como forma de capturar eventuais turbulências de mercado.
O alerta sobre expectativas impulsionadas por IA que possam criar riscos de superaquecimento é particularmente relevante para o índice Nasdaq 100, com forte peso de tecnologia. Juros elevados por um período prolongado normalmente pressionam as avaliações de ações de crescimento, que tiveram expansão significativa desde o boom de IA de 2023-2024. Portanto, estamos avaliando a compra de opções de venda (puts) protetoras em grandes índices de ações para fazer hedge contra uma possível correção nas próximas semanas.
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