Os fluxos institucionais para ações chinesas têm se mantido, mesmo com o sentimento mais amplo na Ásia sendo pressionado para baixo por saídas da Coreia do Sul e de Taiwan. As ações chinesas caem de 15% a 16% no ano, e as perdas em posições já existentes superaram o valor das novas compras. A exposição está no oitavo percentil da faixa de 2026, embora essa faixa tenha sido incomumente estreita: as posições oscilaram entre cerca de 10% e 18% acima da média móvel de 12 meses ao longo do ano, sugerindo apenas uma retração modesta a partir de níveis elevados, em vez de uma posição claramente abaixo do peso.
A liquidação coincidiu com uma piora da ação de preços em grandes ETFs de China, que estão perto de 20% abaixo das máximas no ano e mais de 12% abaixo da média móvel de 200 dias — um nível frequentemente associado a condições de sobrevenda. As avaliações seguem baixas em comparação, com a Bolsa de Xangai negociando a um P/L (trailing) de 17,6x, enquanto o índice Hang Seng China Enterprises está em 11,3x. A alocação transfronteiriça continuou a subir, apoiada por valuations mais baratos, dados de exportação mais firmes e a perspectiva de mais suporte de política econômica.
Padrões de compra institucional e dinâmica de mercado
Estamos vendo um claro descasamento entre o fraco desempenho dos índices acionários chineses e a compra persistente por investidores institucionais. Apesar de o índice Hang Seng China Enterprises estar em mercado de baixa, grandes fundos estão tratando a fraqueza como oportunidade de compra. Isso sugere que um possível piso de preços pode estar sendo construído, sustentado por capital de longo prazo que olha além do pessimismo atual.
Essa mentalidade de “comprar na queda” é alimentada por novos sinais de política e dados econômicos sólidos. O recente corte de 15 pontos-base do Banco Popular da China (PBoC) na taxa prime de empréstimo de um ano, no início deste mês, reforçou as expectativas de suporte do governo. Além disso, a Administração Geral de Alfândegas da China acabou de reportar um aumento de 5,8% ano a ano nas exportações em maio de 2026, confirmando a resiliência que está atraindo esse capital.
As avaliações trazem um argumento convincente, com o HSCEI negociando a um P/L de apenas 11,5x. É um desconto acentuado em relação a mercados como os EUA, onde o P/L (trailing) do S&P 500 já subiu para acima de 28x. A queda dos preços das ações chinesas parece ser muito maior do que qualquer deterioração dos fundamentos, tornando o ponto de entrada atraente.
Implicações e oportunidades no mercado de derivativos
Para nós, no mercado de derivativos, isso sugere oportunidades em vender proteção de baixa, já que a compra institucional pode limitar novas quedas relevantes. A volatilidade implícita nas opções de grandes ETFs de China, como o FXI, recuou do pico do mês passado, mas permanece elevada, oferecendo prêmios atraentes para vendedores de puts. Vemos isso como um ambiente favorável para estratégias que se beneficiam de preços laterais ou de uma recuperação lenta.
Assim, vemos a venda de puts com garantia em caixa (cash-secured puts) ou de travas de alta (bull put spreads) em ETFs relevantes como o FXI como uma estratégia viável nas próximas semanas. Essa abordagem permite capturar prêmio e, ao mesmo tempo, estabelecer uma posição comprada a níveis ainda mais baixos do que os preços atuais de sobrevenda. Historicamente, esses períodos de divergência entre fluxos institucionais e sentimento do varejo muitas vezes precederam uma virada do mercado.
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