O WTI permaneceu sob pressão vendedora à medida que a liquidação por CTAs se aproxima do fim, mesmo com as exportações de petróleo bruto pelo Estreito de Hormuz mantendo-se em 6–6,5 milhões de b/d nas últimas duas semanas. Os embarques iranianos agora respondem por quase metade desses trânsitos em Hormuz, enquanto o petróleo bruto em armazenamento flutuante no Golfo do Oriente Médio encolheu rapidamente, com queda de quase 30 milhões de barris no mesmo período. Com cerca de 40 milhões de barris de oferta flutuante ainda no Golfo, o ritmo atual de fluxos é descrito como sustentável por aproximadamente mais uma semana, após o que os volumes dependeriam mais das exportações iranianas e de maior produção, implicando menor escoamento.
Ao mesmo tempo, o balanço físico é descrito como mais apertado, com os estoques globais recuando em ritmo acelerado. Com os fluxos da SPR e as exportações dos EUA devendo desacelerar até julho, as quedas de estoques tendem a acelerar fora dos EUA. Os mercados de derivados também seguem firmes: os spreads de crack de petróleo são apontados como robustos, à medida que a demanda permanece forte, sustentando taxas elevadas de processamento nas refinarias.
Foco nos fluxos pelo Estreito de Hormuz e nas vendas técnicas
Vemos que o mercado está atualmente focado no forte fluxo de petróleo saindo do Estreito de Hormuz, o que tem limitado os preços. Esse sentimento baixista vem sendo amplificado por vendas técnicas de fundos, mas acreditamos que essa pressão está perto do fim. O padrão é semelhante ao movimento de queda do fim de 2025, que ocorreu pouco antes de uma recuperação relevante dos preços quando as vendas técnicas se esgotaram.
Estamos acompanhando de perto o volume de petróleo bruto armazenado em navios no Golfo do Oriente Médio, que despencou em quase 30 milhões de barris nas últimas semanas. Isso indica que a atual taxa elevada de exportações não pode durar muito mais, provavelmente apenas por mais uma semana, aproximadamente. Uma vez esgotado esse armazenamento flutuante, a oferta visível de petróleo ao mercado deve se apertar de forma perceptível.
Perspectiva para preços e oportunidades de posicionamento
Os fundamentos subjacentes sustentam fortemente um movimento de alta, já que os estoques globais continuam caindo, com o relatório semanal mais recente do governo dos EUA mostrando uma redução de 2,5 milhões de barris. Ao mesmo tempo, as margens de lucro de refino, conhecidas como spreads de crack, permanecem robustas, acima de US$ 28 por barril, devido à forte demanda de combustíveis no verão. Isso dá às refinarias um forte incentivo para continuar comprando petróleo bruto para processamento, o que deve sustentar os preços.
Assim, vemos a atual fraqueza de preços como uma oportunidade para se posicionar para preços mais altos nos contratos de WTI de julho e agosto. Isso pode envolver a compra de opções de compra (calls) para capturar uma possível recuperação, ao mesmo tempo em que se define o risco. O ponto-chave é agir antes que o foco do mercado mude do excesso temporário de oferta para a narrativa mais poderosa de queda dos estoques globais.
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