O banco central da Hungria cortou a taxa básica em 25 pb, para 6,00%, em linha com as expectativas do mercado. A comunicação sinalizou uma postura mais acomodatícia, enquanto as projeções atualizadas do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) foram revisadas para baixo e o forint (HUF) foi descrito como forte.
A mensagem do Banco Nacional da Hungria também indicou espaço para novos cortes neste ano, com duas reduções adicionais ao longo do verão mencionadas na coletiva de imprensa do presidente. O Standard Chartered agora projeta a taxa básica em 5,25% ao fim de 2026, revisando de 5,75%, e também vê a taxa de política monetária atingindo um piso de 4,50%.
Aceleração do Afrouxamento Monetário e Implicações para o Mercado
Dado o recente corte de 25 pb na taxa para 6,00% pelo Banco Nacional da Hungria e sua orientação claramente dovish, acreditamos que o ciclo de afrouxamento está sendo retomado em ritmo mais rápido do que o antecipado. Com a inflação de maio de 2026 vindo em surpreendentes 3,1%, as condições estão maduras para um novo relaxamento monetário. Vemos o banco central sinalizando pelo menos mais dois cortes durante os meses de verão.
Operadores de derivativos devem considerar se posicionar para juros mais baixos na Hungria nas próximas semanas. Isso pode ser feito por meio de swaps de taxa de juros em que se paga uma taxa fixa e se recebe uma taxa flutuante, lucrando à medida que a taxa flutuante recua com os cortes de política. Contratos a termo de taxa de juros (FRAs) que apostam em taxas de curto prazo mais baixas no futuro também oferecem uma forma direta de implementar essa visão.
Câmbio e Expectativas de Volatilidade
Também esperamos enfraquecimento do forint húngaro à medida que sua vantagem de rendimento diminui. O EUR/HUF, atualmente negociado em torno de 388, pode enfrentar pressão de alta caso o MNB corte juros de forma mais agressiva do que o BCE. Operadores podem considerar comprar opções de compra (calls) de EUR/HUF ou firmar contratos a termo para comprar euros contra o forint.
A mudança na orientação do banco central provavelmente aumentará a volatilidade cambial. Dados históricos do ciclo de afrouxamento de 2023-2024 mostram que essas inflexões de política frequentemente levam a faixas de negociação mais amplas. Isso sugere que estratégias de “volatilidade comprada” no forint, como a compra de straddles, podem ser lucrativas.
Estamos revisando nossa projeção e agora esperamos que a taxa básica chegue a 5,25% até o fim do ano, uma mudança relevante em relação à nossa estimativa anterior. Essa visão é reforçada pelo crescimento do PIB do 1º trimestre de 2026, abaixo do esperado, de apenas 0,5%. Operadores devem permanecer posicionados para um ciclo de cortes mais agressivo e potencialmente mais profundo do que o mercado está precificando no momento.
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