Isabel Schnabel, membro do Banco Central Europeu (BCE), falou no Fórum de Política Monetária dos Estados Unidos de 2026, em Nova York, na sexta-feira. Ela disse que o BCE ainda está em uma boa posição, mas que a guerra com o Irã aumentou os riscos de a inflação subir. Ela disse que uma alta pequena e temporária acima da meta de inflação teria pouca importância se as expectativas de inflação continuarem firmes (ou seja, se as pessoas e as empresas continuarem acreditando que a inflação vai voltar para perto da meta). Ela também citou lições do período após a pandemia e disse que a política deve ser conduzida com cautela.

Riscos de inflação e cautela do banco central

Schnabel disse que o BCE precisa continuar atento. Ela afirmou que o banco deve acompanhar as expectativas de inflação (o que o mercado e a população esperam para a inflação no futuro), a tendência dos salários e se as empresas estão repassando custos mais altos para os preços (aumentando preços para compensar gastos maiores). Precisamos levar a sério os novos riscos de alta para a inflação. A guerra com o Irã significa que devemos esperar que o BCE fique mais cauteloso para reduzir as taxas de juros nos próximos meses. Isso muda a lógica de operações que apostavam em um ciclo simples de queda de juros neste ano. O impacto imediato está nos preços de energia, o que causa um choque direto nas previsões de inflação (uma mudança brusca que empurra a inflação para cima nas projeções). O petróleo Brent (referência internacional de preço do petróleo) já subiu mais de 15% no último mês, para acima de US$ 95 por barril, e os custos de transporte marítimo em rotas importantes estão disparando. Isso lembra os choques de oferta (falta ou encarecimento de insumos e transporte) do começo de 2022, que mostraram que bancos centrais precisam reagir com firmeza (subindo juros ou mantendo juros altos para conter a inflação). Para quem opera juros, isso sugere reduzir apostas em cortes de juros no curto prazo. Devemos considerar posições que ganham se os juros ficarem altos por mais tempo, como pagar taxa fixa em swaps de juros (contrato em que você troca juros variáveis por juros fixos; “pagar fixo” costuma se beneficiar quando as taxas sobem) ou vender futuros de EURIBOR (contratos ligados à taxa EURIBOR, uma referência de juros na zona do euro) para a parte mais à frente do ano. As lições da inflação alta de 2022 e 2023 mostram que errar e achar cedo demais que a inflação já atingiu o topo pode custar caro.

Posicionamento para maior volatilidade

A volatilidade (o tamanho e a velocidade das oscilações de preço) agora é um ativo importante. Com incerteza geopolítica e política de bancos centrais difícil de prever, devemos esperar movimentos maiores no mercado. O índice de volatilidade do Euro Stoxx 50 (VSTOXX, que mede a volatilidade esperada) já subiu para uma máxima de seis meses perto de 22, e comprar opções de compra (call options, que dão o direito de comprar a um preço fixo) no índice ou em produtos ligados à volatilidade pode servir como proteção (hedge, uma forma de reduzir perdas em cenários ruins). Esse novo risco de o BCE ficar mais “duro” (hawkish, isto é, mais focado em combater a inflação com juros altos) também pode fortalecer o euro em relação a moedas de países cujos bancos centrais enfrentam menos pressão inflacionária. A taxa de câmbio EUR/USD (quantos dólares valem 1 euro) já subiu para 1,10, de 1,08, na última semana, conforme o mercado ajusta as expectativas. Podemos considerar comprar opções de compra do euro para aproveitar uma possível alta adicional. Nos mercados de ações, o foco em empresas que podem repassar custos mais altos é um sinal de alerta para as margens de lucro (quanto sobra de lucro depois dos custos). Isso cria uma oportunidade de comprar opções de venda (put options, que dão o direito de vender a um preço fixo e ajudam a proteger contra queda) em grandes índices europeus, como o DAX alemão. Essa estratégia ajudaria a proteger carteiras (portfólios) contra uma queda do mercado se o medo de inflação começar a pesar sobre o crescimento econômico e os lucros das empresas.

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