A Danske Research elevou sua previsão de crescimento do PIB (Produto Interno Bruto, uma medida do tamanho da economia) dos EUA para 2026 para 2,0% (antes 1,8%) e manteve 2027 em 1,7%. Ainda assim, espera que o crescimento perca força em 2026 por causa de ventos contrários estruturais (problemas mais duradouros, como demografia e produtividade, que dificultam crescer). A equipe espera que a oferta de trabalho (quantidade de pessoas disponíveis para trabalhar) fique parada e que o crescimento dos salários desacelere, reduzindo o consumo das famílias (gastos do dia a dia). Isso deve ser parcialmente compensado por maior investimento fixo (gastos de empresas em máquinas, fábricas, tecnologia e construção).

Perspectiva de Inflação Continua Controlada

A equipe vê a inflação seguindo controlada, e as distorções nos dados do 4º trimestre (Q4) não mudam a tendência principal. Espera inflação menor em moradia e crescimento mais baixo do custo unitário do trabalho (quanto custa mão de obra por unidade produzida), o que limita a inflação geral, enquanto o repasse de tarifas (quando impostos de importação viram preços maiores) deve aumentar preços de bens e alimentos em 2026. A inflação cheia (headline, o índice total) é projetada em 2,4% em 2026 (antes 2,5%) e 2,4% em 2027 (sem mudança). A inflação núcleo (core, que exclui itens muito voláteis como alimentos e energia) é projetada em 2,5% em 2026 (antes 2,8%) e 2,6% em 2027 (sem mudança). A equipe espera dois cortes de 25 bps (pontos-base; 25 bps = 0,25 ponto percentual) nos juros pelo Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) em junho e setembro de 2026, adiados de março e junho. Depois disso, projeta uma taxa final (terminal rate, nível em que os juros param de cair) de 3,00% a 3,25% no restante de 2026 e em todo 2027. Com a expectativa de cortes do Fed agora adiada para junho e setembro, o caminho parece menos agressivo. Os dados mais recentes do CPI (Índice de Preços ao Consumidor) de fevereiro, mostrando a inflação núcleo firme em 2,5%, apoiam essa postura mais paciente do banco central. Isso significa que o mercado precisa sair de uma visão mais “dovish” (mais inclinada a cortar juros) que tinha no fim do ano passado.

Implicações Para o Mercado de Juros

Esse cenário sugere que os futuros de juros de curto prazo (contratos que refletem a expectativa do mercado para a taxa futura) podem estar exagerando a chance de cortes mais profundos mais adiante no ano. O relatório de empregos de fevereiro mostrou o crescimento dos salários desacelerando para 3,8% ao ano, reforçando a visão de uma economia desacelerando, mas não desabando, que não exige uma ação drástica do Fed. Por isso, posições que apostam na taxa final em torno de 3,00%–3,25% parecem razoáveis nas próximas semanas. Mais à frente, a projeção de juros estáveis até 2027 sugere um período de menor volatilidade (oscilações) à frente. O índice MOVE (medida de volatilidade do mercado de títulos) já caiu abaixo de 90, bem diferente de níveis acima de 120 vistos na incerteza de 2025. Isso pode criar oportunidades para vender volatilidade (estratégia que ganha quando as oscilações ficam baixas) em opções de prazos mais longos, esperando um ambiente de juros mais calmo após setembro. Para derivativos (contratos financeiros que “derivam” do preço de outro ativo) de índices de ações, esse ambiente favorece estratégias de intervalo, como vender iron condors no SPX (estrutura com opções que busca lucro quando o índice fica dentro de uma faixa). A economia não parece forte o bastante para subir muito, mas a chance de cortes no futuro pode dar suporte ao mercado. Esse cenário de crescimento estável e inflação controlada tende a manter os principais índices em uma faixa mais previsível. Devemos considerar riscos equilibrados, especialmente a possibilidade de uma desaceleração repentina nos gastos do consumidor. Por isso, manter algumas opções de venda (puts, que ganham valor se o preço cair) baratas e fora do dinheiro (out-of-the-money, com preço de exercício distante do preço atual) em ETFs (fundos negociados em bolsa) de consumo discricionário (setores de compras não essenciais) pode ser uma proteção. Por outro lado, um boom global de manufatura (produção industrial) poderia adiar cortes, tornando opções de compra (calls, que ganham valor se o preço subir) em ETFs do setor industrial uma alternativa a avaliar.

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