Riscos de Oferta Aumentam
Em 2025, a UE importou quase **38 bcm** (bilhões de metros cúbicos) de gás natural e GNL da Rússia, o equivalente a 12% do total de importações de gás e GNL da UE. Isso inclui 20 bcm de GNL e 18 bcm de gás por gasoduto via Turkstream (um gasoduto que leva gás russo pela Turquia). A oferta de GNL é um risco central porque substituir cargas flexíveis pode ser difícil quando o mercado global está apertado (com pouca oferta disponível). Cerca de 110 bcm por ano de oferta do Golfo Pérsico está afetada, o que reduz alternativas para a Europa e pode elevar o **TTF** (principal preço de referência do gás natural na Europa, baseado na Holanda) no curto prazo. Estamos vendo riscos fortes de alta para o gás natural europeu. A ameaça da Rússia de redirecionar a oferta para fora da UE ocorre quando o mercado global de GNL já está pressionado por interrupções no Golfo Pérsico. Os futuros do **TTF** (contratos para comprar/vender no futuro) do mês mais próximo já passaram de €55/MWh (euros por megawatt-hora, unidade de preço por energia) com essa notícia. Essa preocupação com a oferta aumenta por causa dos estoques baixos. Dados da Gas Infrastructure Europe mostram que o armazenamento está em 29,5% da capacidade, muito parecido com o início de 2022. Naquele período, a oferta apertada veio antes de uma alta extrema de preços.Perspectiva de Volatilidade
A possível perda de oferta é grande, considerando que importamos quase 38 bcm da Rússia em 2025. Substituir os 18 bcm de gás por gasoduto é difícil, mas o maior ponto de pressão são os 20 bcm de GNL. Perder esse volume em um mercado global que já está sem 110 bcm por ano do Golfo Pérsico pode criar falta forte para os compradores. Para nós no mercado de **derivativos** (contratos financeiros cujo valor depende do preço do gás, como futuros e opções), isso indica um período de **volatilidade** maior (preços oscilando mais) e tendência de alta para o TTF nas próximas semanas. A **volatilidade implícita** (expectativa do mercado sobre quanto o preço pode oscilar, usada para precificar opções) em opções de curto prazo está subindo, tornando atrativas estratégias como posição comprada em **call** (opção de compra, que ganha valor se o preço subir) ou **call spread** (estratégia com duas opções de compra para limitar custo e ganho) para capturar possíveis altas. Lembramos que no início de março de 2022, com fatores parecidos, os preços saltaram de cerca de €80/MWh para mais de €200/MWh em poucos dias.
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