Analistas do Nomura esperam que o ambiente de risco ligado a conflitos aumente a pressão de alta sobre o Franco Suíço (CHF). A inflação é descrita como muito baixa e a taxa básica do Banco Nacional Suíço (SNB) é de 0,00%.
Os analistas dizem que as principais opções do SNB para reduzir o risco de queda geral de preços (deflação), causado por mais fortalecimento do CHF, são: colocar a taxa básica abaixo de zero (juros negativos) ou intervir no mercado de câmbio (comprar e vender moedas). Eles esperam que compras de moedas estrangeiras sejam usadas se o CHF continuar se valorizando (ficando mais forte).
Foi informado que o presidente do SNB, Schlegel, colocou um limite alto para voltar aos juros negativos. Em 2 de março, o SNB disse que “diante dos acontecimentos internacionais, estamos cada vez mais preparados para intervir no mercado de câmbio”.
O relatório conclui que a intervenção no câmbio para limitar a força do CHF é mais provável do que um novo corte da taxa básica.
O ambiente atual de busca por risco (risk-on, quando investidores aceitam mais risco) está pressionando o Franco Suíço a se valorizar, criando um fluxo típico de “porto seguro” (safe-haven, quando o dinheiro vai para ativos considerados mais seguros). Isso espelha o que vimos durante conflitos geopolíticos que começaram em 2022. Acreditamos que essa dinâmica será um fator importante para o franco no curto prazo.
Com a inflação na Suíça em 1,1% em janeiro de 2026, o SNB tem pouco motivo para mudar sua postura. Ao olhar 2025, o SNB manteve sua principal taxa em 1,50% nos dois últimos trimestres, priorizando estabilidade. A principal ferramenta do banco central para conter um fortalecimento excessivo do franco não são cortes de juros, e sim intervenção direta no mercado de moedas.
Para quem opera derivativos (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo), isso sugere uma estratégia de vender opções (contratos que dão o direito de comprar ou vender a um preço definido) que se beneficiam de um “teto” para a força do franco. Vender opções de compra (call) de CHF fora do dinheiro (out-of-the-money, quando o preço atual está longe do preço de exercício e a opção tende a não ser exercida), ou comprar opções de venda (put) em um par como USD/CHF, são formas diretas de expressar essa visão. Essas operações ganham se o SNB agir para impedir que o franco passe de certo nível de valorização.
A disposição declarada do SNB de intervir também tende a reduzir a volatilidade (o quanto o preço oscila) da moeda, especialmente no par EUR/CHF. Vimos a volatilidade implícita (estimativa do mercado para a oscilação futura, embutida no preço de opções) de 3 meses no EUR/CHF ficar baixa na maior parte do segundo semestre de 2025, muitas vezes abaixo de 5,0%. Esse cenário torna atraente vender volatilidade por meio de estratégias como strangle vendido (short strangle: vender uma call e uma put ao mesmo tempo, em preços diferentes, apostando que o preço ficará dentro de uma faixa), ganhando se o par de moedas ficar dentro de um intervalo definido.
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