O AUD/JPY subiu ligeiramente na sessão asiática de segunda-feira, a rondar os 113,30 após ligeiras perdas na sessão anterior, com o dólar australiano a manter-se firme na sequência da mais recente orientação de política da China. O Banco Popular da China manteve inalteradas as Loan Prime Rates (LPR) a um e cinco anos em 3,00% e 3,50%, respetivamente, e esta estabilidade proporcionou um enquadramento favorável para o AUD, sensível ao comércio.
Na Austrália, a divisa continuou a beneficiar do suporte da política doméstica, depois de o Banco da Reserva da Austrália ter mantido a taxa diretora inalterada este mês, reiterando, porém, que a inflação continua demasiado elevada e que não está excluída nova restrição monetária. Ainda assim, a atenção começa a deslocar-se para a possibilidade de o ciclo ter atingido o pico, uma vez que uma nova subida é, em geral, vista como improvável, salvo uma surpresa material na inflação do segundo trimestre. Eventuais ganhos adicionais no cruzamento poderão ser limitados se o iene encontrar apoio no risco persistente de intervenção cambial e num tom mais hawkish do Banco do Japão, com o foco a virar-se para o PMI do Japão na terça-feira e para o Summary of Opinions do BoJ na quarta-feira, na sequência de uma subida de 25 pontos base para 1,00% na reunião de junho.
AUD/JPY sustentado por diferenciais de taxas e orientação de política
Vemos o par AUD/JPY a manter-se firme em torno do nível de 113,30, apoiado por uma política monetária chinesa estável, que beneficia o dólar australiano, frequentemente usado como proxy ligado ao ciclo. Este carry trade tem sido rentável há bastante tempo, alimentado pelo amplo diferencial entre as taxas de juro da Austrália e do Japão. A situação atual reflete a continuação da tendência que observámos ao longo de 2024, quando o diferencial de taxas começou a alargar de forma significativa.
O dólar australiano está a receber um impulso do Banco da Reserva da Austrália, que continua a alertar que a inflação permanece demasiado elevada. Com a inflação persistentemente acima do objetivo de 2-3%, situada em 3,6% durante grande parte de 2024, esta postura hawkish é justificável. Isto abre espaço para potencial valorização do AUD caso os próximos dados de inflação surpreendam, tornando as opções de compra (calls) de curto prazo sobre o AUD uma estratégia interessante para as próximas semanas.
Riscos de intervenção japonesa e estratégias de cobertura com derivados
Ainda assim, é prudente ser cauteloso quanto a novos ganhos, devido ao risco de intervenção japonesa para fortalecer o JPY. Vimos as autoridades gastarem mais de ¥9 biliões em abril e maio de 2024 para apoiar a moeda, estabelecendo um precedente claro de atuação quando o iene enfraquece demasiado depressa. O próximo Summary of Opinions do BoJ é um evento-chave que poderá sinalizar um aperto de política mais agressivo, potencialmente limitando a subida.
Tendo em conta o nível elevado do par e a ameaça de intervenção, consideramos que as estratégias com derivados devem centrar-se na gestão deste risco. A compra de call spreads em AUD/JPY pode ser uma forma de capturar potencial adicional de valorização com uma perda máxima definida. Em alternativa, manter uma posição longa enquanto se compram calls de JPY fora do dinheiro (ou puts de AUD/JPY) oferece uma cobertura contra uma inversão súbita e acentuada, desencadeada por intervenções de responsáveis japoneses.
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