O ouro (XAU/USD) recuou para perto de 4.155 dólares nas primeiras negociações na Ásia esta segunda-feira, numa altura em que os mercados avaliam a evolução das conversações de paz entre os EUA e o Irão, na Suíça, face a uma postura mais «hawkish» da Reserva Federal dos EUA. No fim de semana, o Presidente norte-americano Donald Trump ameaçou atacar o Irão caso o Hezbollah continue a atacar Israel, enquanto os negociadores iranianos suspenderam as conversações em resposta à retórica, embora se diga que os contactos continuam. O Goldman Sachs prevê agora que o ouro chegue a 4.900 dólares por onça em dezembro, abaixo dos 5.400 dólares, depois de ter abandonado a expectativa de um corte de juros nos EUA este ano.
O ouro continua a ser uma reserva de valor tradicional e é amplamente encarado como um ativo-refúgio, além de servir de proteção contra a inflação e a desvalorização cambial. Os bancos centrais são os maiores detentores e adicionaram 1.136 toneladas, no valor de cerca de 70 mil milhões de dólares, às reservas em 2022, mostram dados do World Gold Council, o maior volume anual de compras de que há registo. Os preços tendem a apresentar correlação inversa com o dólar norte-americano e com os Treasuries dos EUA, podendo também mover-se em sentido oposto ao dos ativos de risco, sendo o metal frequentemente sustentado por choques geopolíticos e por taxas de juro mais baixas, por se tratar de um ativo sem rendimento.
Ventos Contrários de Curto Prazo e Fatores de Volatilidade
Vemos o ouro a negociar perto de 4.155 dólares, mas o potencial de subida imediata parece limitado. A postura «hawkish» da Reserva Federal está a fortalecer o dólar, criando ventos contrários relevantes para os metais preciosos. Esta pressão monetária entra em conflito direto com o prémio de risco geopolítico associado à incerteza em torno das conversações EUA–Irão.
O forte relatório do emprego (Non-Farm Payrolls) de há duas semanas, que adicionou 285 mil postos de trabalho, dá à Fed margem para manter uma política restritiva. Consequentemente, observámos os futuros sobre a taxa dos Fed funds a eliminarem por completo a probabilidade de cortes de juros em 2026, apontando agora para uma probabilidade de 15% de uma nova subida até setembro. Isto torna mais caro para os investidores manterem um ativo sem rendimento como o ouro.
Tendo em conta as tensões na Suíça, esperamos oscilações acentuadas nas próximas semanas, impulsionadas por manchetes. A volatilidade implícita nas opções sobre ouro já subiu para um máximo de três meses de 18,5%, sugerindo que o mercado está a antecipar um movimento significativo. Consideramos que vender prémio através de estratégias como «iron condors» pode ser arriscado até que a situação diplomática fique mais clara.
Suporte Estrutural em Meio à Turbulência Geopolítica
Este contexto faz lembrar o final dos anos 1970, quando a turbulência geopolítica estabeleceu um piso para o ouro mesmo com a Fed a subir agressivamente as taxas. Embora o dólar forte pese no curto prazo, as compras por bancos centrais continuam a ser um suporte poderoso no longo prazo, com o World Gold Council a reportar que foram adicionadas mais 85 toneladas às reservas oficiais no mês passado. Assim, veríamos qualquer queda relevante abaixo de 4.000 dólares como uma oportunidade estrutural de compra, possivelmente através de opções de compra («calls») de maturidade longa para ganhar exposição.
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