O ouro caiu perto de 1,5% na semana, prolongando uma sequência de seis semanas consecutivas de fechos mais baixos ou inalterados, mesmo com o conflito no Médio Oriente a entrar no quarto mês e com um cessar-fogo ainda por assinar. Os preços estão a derivar em direcção aos 4.000 dólares, muito longe do máximo histórico de Fevereiro, perto dos 5.600 dólares, com o mercado a tratar o metal menos como uma cobertura geopolítica e mais como um derivado das yields reais dos EUA. O Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) manteve a política em 3,75% em Junho, mas um “dot plot” mais firme puxou as expectativas para uma subida em 2026, em vez dos cortes anteriormente antecipados, enquanto o Índice do Dólar norte-americano se encontra no máximo de 13 meses.
As dinâmicas da inflação reforçaram essa narrativa centrada nas taxas. O IPC (CPI) headline subiu acima de 4% em termos homólogos em Maio, e os mercados focam-se agora nas divulgações dos EUA na próxima quinta-feira às 12:30 GMT: a terceira estimativa do PIB do primeiro trimestre e o PCE de Maio. O PCE core é visto em 0,3% em termos mensais, face a 0,2%, e uma leitura em linha ou acima poderá manter pressão ascendente sobre as yields reais e testar os 4.000 dólares, com suporte também nos 4.120 dólares. A resistência é indicada em torno dos 4.200 dólares, depois a EMA de 200 dias perto dos 4.365 dólares e a EMA de 50 dias em torno dos 4.500 dólares; o Stoch RSI voltou a aproximar-se de níveis de sobrecompra.
Política da Fed, Yields Reais e o Momentum Descendente do Ouro
Estamos a ver que o preço do ouro quase nada tem a ver com o medo geopolítico e tudo com a Reserva Federal. O recente relatório de inflação PCE de Maio confirmou-o, ao fixar-se num persistente 2,9% em termos homólogos. Isto cimentou a convicção do mercado de que a Fed manterá as taxas mais elevadas durante mais tempo, sobrepondo-se a quaisquer fluxos de “porto seguro” para o metal.
Para nós, o único gráfico que importa são as yields reais dos EUA, que se mantêm firmes acima de 2,1%. Isto aumenta o custo de oportunidade de deter um activo sem rendimento como o ouro. Um Índice do Dólar norte-americano forte, actualmente a negociar acima de 105, está a criar ventos contrários adicionais para o metal.
Perspectiva Baixista e Estratégias de Posicionamento
O mercado adoptou plenamente o sinal de aperto da Fed, com os futuros a incorporarem agora uma probabilidade superior a 65% de mais uma subida de taxas até à reunião de Setembro. Isto significa que quaisquer recuperações de curto prazo no ouro deverão ser aproveitadas para venda. Vemos o caminho de menor resistência claramente apontado para baixo.
Tendo em conta esta perspectiva, acreditamos que uma postura baixista através de derivados é adequada nas próximas semanas. A compra de opções put com preços de exercício (strike) nos 4.000 dólares ou abaixo oferece uma forma clara de se posicionar para uma quebra. A venda de call credit spreads acima da resistência principal nos 4.365 dólares também pode ser uma estratégia eficaz para encaixar prémio mantendo um viés baixista.
Estamos também a acompanhar de perto o posicionamento dos especuladores, já que dados recentes da CFTC mostram que os hedge funds continuam significativamente comprados. Uma quebra limpa abaixo do suporte crítico nos 4.000 dólares poderá desencadear uma vaga de vendas forçadas destas posições. Este “long squeeze” provavelmente aceleraria o movimento de queda para a zona dos 3.000 e muitos dólares.
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