A ING afirmou que a vitória de Andy Burnham numa eleição intercalares reforçou as expectativas de que poderá vir a ser Primeiro-Ministro do Reino Unido, com os mercados de apostas a incorporarem uma passagem de pasta até ao final do verão. O cenário traçado inclui potenciais demissões no Governo destinadas a acelerar uma transição a partir de Keir Starmer, embora a alternativa de uma disputa de liderança mais prolongada continue em aberto.
A libra não exibiu qualquer prémio de risco político no último mês, um padrão de preços que sugere que os mercados estão confortáveis com a ideia de que os planos orçamentais de Burnham não irão desestabilizar o mercado de gilts. Ainda assim, a ING enquadrou os títulos das notícias sobre política orçamental como um potencial risco em alta para a sua visão geralmente otimista sobre o EUR/GBP, argumentando que a GBP e os gilts têm mostrado baixa tolerância a notícias negativas relacionadas com o orçamento desde 2022. O cenário central do banco assenta na expectativa de que não haverá novas subidas de taxas pelo Banco de Inglaterra, reforçada pelo que descreveu como uma reunião sem sobressaltos ontem.
Risco de Transição Política e Estabilidade da Libra
Vemos a vitória decisiva de Andy Burnham na eleição intercalares como abrindo caminho a uma transição de liderança até ao final do verão. Os mercados de apostas refletem isto, com as probabilidades atuais a implicarem uma probabilidade superior a 80% de haver um novo Primeiro-Ministro antes do outono. Esta elevada convicção sugere que devemos posicionar-nos para um período de mudança política.
Neste momento, a libra mostra poucos sinais de tensão, com a volatilidade implícita em opções a três meses a manter-se perto de um mínimo de um ano, nos 6,2%. Isto indica-nos que o mercado acredita que um governo liderado por Burnham não avançará com políticas orçamentais disruptivas. Consideramos que esta confiança pode estar desajustada, criando uma oportunidade para os traders.
Estratégia de Trading e Risco de Política Orçamental
A nossa visão principal é favorecer o euro face à libra, antecipando um movimento do EUR/GBP em direção a 0,8800. O Banco de Inglaterra mantém-se firmemente em pausa, reforçado pelo mais recente dado de inflação CPI de 2,1% e pelo fraco crescimento do PIB no 1.º trimestre, de apenas 0,1%. Esta postura de política monetária deixa a libra vulnerável, sobretudo à medida que forem surgindo títulos políticos.
A memória da crise no mercado de gilts no outono de 2022 significa que quaisquer anúncios orçamentais inesperados poderão desencadear uma reação brusca. Assim, estamos a comprar opções call de EUR/GBP, baratas e fora do dinheiro, com vencimentos em agosto e setembro. Esta estratégia oferece uma forma de baixo custo de beneficiar de uma queda súbita da libra, caso o risco político volte a ser reprecificado pelo mercado.
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