O índice do dólar norte-americano (DXY) subiu para o nível mais forte desde maio de 2025, depois de a Reserva Federal ter realizado a sua maior viragem hawkish no dot plot desde que a série começou, em 2012. Nos três dias que se seguiram à reunião, o dólar avançou 1,5%. O movimento ocorreu em paralelo com perturbações na diplomacia, com a assinatura de um memorando de entendimento (MoU) na Suíça adiada após a retirada do Irão, que citou ataques israelitas ao Líbano.
Os preços do petróleo, contudo, caíram acentuadamente no último mês, e o mais recente relatório mensal da AIE aponta para um mercado de crude com excesso de oferta, potencialmente prolongando-se até 2027. A agência associou parte da fraqueza recente ao aumento dos fluxos através do Estreito de Ormuz, estimando que as expedições subiram de 9,6 mb/d em maio para cerca de 12 mb/d no início de junho, apoiadas em parte por transferências navio-a-navio no Golfo de Omã. Com a desinflação energética potencialmente a ganhar força até ao final do ano e ao longo de 2027, a inflação dos EUA é descrita como próxima do seu pico e novas subidas de taxas pela Fed são apresentadas como improváveis, enquanto o BCE é enquadrado como tendo maior margem para subir taxas, dada a diferença de enquadramentos de política e mandatos. O MUFG prevê também ganhos do EUR/USD mais tarde, em 2026.
Rali do dólar alimentado pela viragem hawkish da Fed
O dólar norte-americano subiu para um máximo de 13 meses, com o Dollar Index (DXY) a ultrapassar os 107,50. Este movimento é uma reação direta ao dot plot mais recente da Reserva Federal, que evidenciou uma viragem hawkish significativa, elevando a projeção mediana da taxa para o final do ano. O mercado está a incorporar uma postura firme da Fed face à inflação.
Preços da energia e perspetivas para o euro criam divergência
No entanto, observamos um desfasamento entre esta inclinação hawkish e a forte queda dos preços da energia. O crude WTI recuou mais de 15% no último mês, para abaixo de 75 dólares por barril, e a AIE está a prever um excesso de oferta até ao próximo ano. Isto aponta para uma inflação mais baixa — não mais elevada — no futuro.
Acreditamos que esta força do dólar representa uma oportunidade para posicionamento para uma inversão nas próximas semanas. Os mais recentes dados do CPI dos EUA, que mostraram a inflação subjacente a abrandar para 3,2%, sustentam a nossa visão de que a inflação já atingiu o pico e de que a Fed não irá, de facto, subir taxas. O mercado parece estar a reagir em excesso à orientação da Fed, um padrão observado no final de 2018, quando uma Fed hawkish acabou por inverter rapidamente o rumo.
Ao mesmo tempo, o Banco Central Europeu enfrenta uma inflação dos serviços mais persistente, que se mantém acima de 4%, aumentando a probabilidade de mais uma subida de taxas. Esta divergência de políticas deverá colocar um “piso” no EUR/USD, que atualmente continua com dificuldades abaixo de 1,0600. Procuraríamos oportunidades para construir posições longas em EUR/USD, visando uma recuperação mais tarde este ano.
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