O West Texas Intermediate negociou perto de 75,60 dólares na sexta-feira, a subir 0,21% no dia, mas manteve-se pressionado após a queda desta semana. O contrato apontava para uma perda semanal de cerca de 10%, à medida que a melhoria das condições operacionais no Estreito de Ormuz levou os traders a reavaliar o risco de oferta no Médio Oriente e a reduzir o prémio geopolítico nos preços da energia.
Um memorando de entendimento de 60 dias entre Washington e Teerão coincidiu com a retoma gradual do tráfego marítimo através da via navegável. O Comando Central dos EUA afirmou ter levantado as restrições marítimas a navios que viajam de e para portos iranianos e águas costeiras, enquanto cargas de crude que estavam anteriormente retidas começaram a partir. O vice-presidente dos EUA, JD Vance, disse que 12,5 milhões de barris de petróleo passaram pelo estreito durante a noite sem interferência do Irão, numa altura em que o Kuwait sinalizou um aumento gradual da produção; entretanto, o Rabobank assinalou a possibilidade de taxas marítimas após o período de 60 dias, e o Deutsche Bank apontou para a incerteza persistente em torno de negociações de mais longo prazo.
Maior Potencial de Queda do WTI com Melhoria das Perspetivas de Oferta
Com o prémio de risco geopolítico a desfazer-se rapidamente, vemos maior margem de descida para o WTI no curto prazo. A retoma dos embarques e os aumentos de produção planeados pelo Kuwait apontam para um mercado com melhor abastecimento. O mais recente relatório da Energy Information Administration (EIA), que mostrou um aumento das reservas de crude de 2,8 milhões de barris, reforça esta perspetiva negativa, sugerindo que os preços no curto prazo ainda têm espaço para recuar.
Volatilidade e Posicionamento Estratégico à Medida que se Aproxima o Prazo de 60 Dias
A queda acentuada dos preços do crude levou a uma diminuição da volatilidade implícita, mas consideramos que isto representa uma oportunidade. Embora o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) tenha caído de máximos recentes perto de 40 para 31, mantém-se elevado, refletindo a incerteza em torno do acordo de 60 dias. Vemos valor em estratégias que beneficiem de um aumento da volatilidade à medida que se aproxima, em agosto, o prazo desse acordo.
Embora a passagem de 12,5 milhões de barris pelo Estreito de Ormuz seja um desenvolvimento positivo, este volume continua significativamente abaixo da média diária pré-crise, de cerca de 21 milhões de barris. Isto indica que o mercado ainda não está a funcionar em plena capacidade e permanece vulnerável a contratempos logísticos ou políticos. Estamos a acompanhar estes números diários de trânsito como uma medida-chave de quão rapidamente a oferta está, de facto, a regressar à normalidade.
Já vimos este padrão noutras escaladas geopolíticas anteriores, em que os prémios de risco iniciais são rapidamente apagados assim que as rotas de abastecimento são restabelecidas. Por isso, estamos a considerar vender opções call fora do dinheiro sobre contratos do mês mais próximo, para capitalizar a erosão do prémio e uma provável tendência de preços lateral a descendente. Para o médio prazo, estamos a analisar a compra de opções put com prazos mais longos como uma forma eficiente em termos de custo de cobertura contra o risco de as negociações falharem após o período de 60 dias.
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