Os preços do crude recuaram ligeiramente na quinta-feira, com os mercados a mostrarem-se mais tranquilos perante as expectativas de um acordo de paz entre os EUA e o Irão e a perspetiva de passagem sem portagens pelo Estreito de Ormuz. O West Texas Intermediate (WTI), referência norte-americana, tocou num mínimo de três meses de 73,36 dólares por barril e caminhava para uma queda semanal superior a 10%. O acordo, assinado na quarta-feira em França pelo Presidente dos EUA, Donald Trump, e por Teerão, inclui disposições para trânsito seguro em Ormuz em troca de isenções de sanções sobre o petróleo iraniano, a libertação de fundos iranianos congelados e um fundo de reconstrução de 300 mil milhões de dólares para reparar danos de guerra.
O Ministério dos Negócios Estrangeiros da Suíça afirmou que as conversações entre representantes dos EUA e do Irão prosseguirão na sexta-feira no resort de Bürgenstock, onde se espera que as negociações avancem para a fase de implementação. Em separado, a Energy Information Administration (EIA) dos EUA informou que as reservas comerciais de crude caíram 8,26 milhões de barris na semana até 12 de junho, face às expectativas de uma redução de 4,6 milhões de barris. A EIA indicou que esta foi a décima queda semanal consecutiva e deixou os inventários no nível mais baixo em mais de 40 anos, embora os preços tenham reagido pouco.
Risco de queda no curto prazo para os preços do crude
Com o mercado a incorporar agora o regresso do petróleo iraniano, acreditamos que o caminho de menor resistência para os preços do crude é de queda no imediato. A reabertura do Estreito de Ormuz é um evento significativo de redução de risco, removendo um importante prémio geopolítico que tem estado incorporado nos preços há anos. Historicamente, o acordo JCPOA de 2015 levou a uma queda dos preços do petróleo superior a 30% nos seis meses seguintes, à medida que o mercado antecipava nova oferta.
Tendo em conta esta perspetiva, estamos a considerar a compra de opções put para beneficiar de novas quedas nas próximas semanas. A reação acentuada do mercado sugere volatilidade implícita elevada, pelo que também estamos a explorar estratégias de put spread para reduzir o custo de entrada destas posições. O objetivo situa-se nos 70 e poucos dólares, uma vez que o regresso pleno dos barris iranianos poderá acrescentar mais de 1 milhão de barris por dia à oferta global em poucos meses.
Restrição de inventários e fatores altistas no horizonte
Ainda assim, não podemos ignorar os níveis criticamente baixos dos inventários nos EUA, que estão agora no patamar mais baixo em mais de quatro décadas. Esta restrição fundamental é uma mola comprimida, ainda mais relevante tendo em conta que a Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) dos EUA também se encontra perto de mínimos de 40 anos, em torno de 370 milhões de barris. O mercado está, por agora, a desvalorizar este fator altista em favor das notícias geopolíticas.
Este desfasamento cria uma oportunidade atrativa de mais longo prazo quando o foco regressar ao mercado físico. Vemos valor na compra de opções call out-of-the-money com maturidades a três a seis meses, que estão atualmente baratas devido à queda do preço spot. Se a implementação do acordo com o Irão sofrer atrasos ou se a procura se mantiver robusta, estas posições poderão registar ganhos substanciais.
As tendências de procura no verão também sustentam este cenário altista subjacente, uma vez que o consumo tende a aumentar durante o pico da época de condução. Dados recentes robustos de gestores de compras na China e na Índia sugerem que a procura global se mantém resiliente, o que continuará a reduzir estes inventários já baixos. Esta pressão fundamental acabará por ter de ser refletida no preço.
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