As importações da Suíça recuaram ligeiramente em maio, descendo para 19.018 milhões face a 19.188 milhões no mês anterior. A queda em cadeia sugere um abrandamento moderado da procura de bens importados no período.
A leitura mais recente representa uma diminuição de 170 milhões em comparação com abril. Não foi fornecida qualquer desagregação adicional, mas a variação deixa o total das importações ligeiramente abaixo dos 19,1 mil milhões em maio.
Procura interna suíça e implicações para a política monetária
A recente descida das importações suíças em maio, embora modesta, sugere um arrefecimento da procura interna na economia suíça. Consideramos que este é um indicador inicial de que a política monetária restritiva do Banco Nacional Suíço (BNS) está a começar a produzir o efeito pretendido. Este abrandamento poderá moderar as expectativas de novas subidas agressivas das taxas de juro no curto prazo.
Estes dados reforçam a nossa convicção de que o BNS poderá manter a sua taxa diretora inalterada na próxima reunião, um sentimento que poderá limitar a recente força do franco suíço. Assim, estamos a ajustar as nossas estratégias com derivados cambiais, ponderando a venda de opções call fora do dinheiro no par CHF/EUR para beneficiar de uma negociação em intervalo. Historicamente, o BNS tem sido rápido a interromper o ciclo de aperto ao primeiro sinal de desaceleração interna, de forma a proteger o setor exportador.
Pressões externas, impactos no mercado acionista e estratégias de volatilidade
A fraqueza também se enquadra em tendências mais amplas na Europa, onde parceiros comerciais-chave como a Alemanha têm dado sinais de estagnação económica. Por exemplo, as recentes encomendas à indústria alemã ficaram aquém das expectativas, ao caírem 0,2% no mês passado, com impacto direto na cadeia de abastecimento e na procura por bens suíços. Esta pressão externa reforça uma postura mais cautelosa em relação à economia suíça.
Para o Swiss Market Index (SMI), vemos isto como um motivo para adotar uma abordagem mais defensiva, uma vez que a desaceleração do consumo interno poderá penalizar os resultados das empresas. Estamos a considerar a compra de opções put em ações de consumo cíclico com elevada exposição ao mercado doméstico. Com o SMI a acumular uma subida de quase 7% desde o início do ano, poderá ficar vulnerável a uma correção caso os dados fundamentais continuem a enfraquecer.
Perante este enquadramento, antecipamos um aumento da volatilidade implícita no mercado de opções, tanto para as ações suíças como para o franco. O atual ambiente de baixa volatilidade, com o Índice de Volatilidade Suíço (VSMI) próximo dos mínimos de 12 meses em 11,5, oferece uma oportunidade para comprar volatilidade a baixo custo. Estamos a explorar posições long straddle em componentes-chave do SMI antes das divulgações de resultados do segundo trimestre.
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