O Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) manteve o intervalo-alvo em 3,50%–3,75% por unanimidade (12–0), revertendo a divisão de 8–4 de abril, enquanto o EUR/USD recuou de ligeiramente abaixo de 1,1600 cerca de 60 pips, quebrando 1,1550 e testando a zona de 1,1500. O comunicado retirou a linguagem que apontava para um enviesamento de flexibilização e, em vez disso, enfatizou um compromisso com a estabilidade de preços. Também reviu a sua avaliação do emprego para ganhos de emprego a acompanharem o crescimento da força de trabalho, descrevendo ainda a produtividade e o investimento em capital como fortes.
O Summary of Economic Projections (SEP) deslocou a trajetória de taxas para cima, com a mediana da previsão para a taxa dos fed funds em 2026 a subir para cerca de 3,8% (de 3,4% em março), colocando-a 25 pontos base acima da taxa atual. As projeções de inflação foram revistas em alta em paralelo: o PCE de 2026 passou para 3,6% (de 2,7%) e o PCE subjacente foi fixado em 3,3%, mesmo com os preços do petróleo a cederem após um novo acordo com o Irão; quase metade dos responsáveis indica agora uma subida este ano. Em separado, Kevin Warsh anunciou cinco grupos de trabalho para rever as operações da Fed, incluindo o balanço, e sinalizou potenciais alterações ao SEP e um novo enquadramento de comunicação até ao final do ano. Em termos de “pricing”, o CME FedWatch aponta probabilidades de subida em setembro perto de 50%, a aumentarem para cerca de 60% em outubro e aproximadamente 75% em dezembro, enquanto as reuniões mais próximas continuam a ser precificadas como manutenção.
Implicações para o Euro e para o Dólar dos EUA
Tendo em conta a súbita viragem hawkish da Reserva Federal, consideramos que o caminho de menor resistência para o euro é em baixa. O mercado foi apanhado de surpresa pelo novo “dot plot” inclinado para cima, que passa agora a sinalizar uma potencial subida de taxas em vez de um corte. Devemos, por isso, ajustar as nossas estratégias no sentido de favorecer um dólar norte-americano mais forte, sobretudo face ao euro.
Esta mudança é suportada por dados económicos recentes que dão à Fed margem para se manter agressiva no combate à inflação. O último relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI) mostrou a inflação subjacente a manter-se teimosamente numa taxa anual de 3,5%, enquanto o relatório mais recente do emprego adicionou robustas 270.000 posições. Estes dados sugerem que a economia consegue acomodar taxas mais elevadas, tornando mais credível a nova projeção da Fed.
A divergência de política monetária entre os EUA e a Europa é agora evidente e deverá acentuar-se. O Banco Central Europeu sinalizou uma pausa no seu próprio ciclo ainda na semana passada, criando uma razão fundamental clara para o dólar superar. Este alargamento do diferencial de taxas de juro torna mais atrativo deter dólares do que deter euros.
Estratégias de trading para o EUR/USD
Na nossa visão direcional, vemos valor em comprar opções put sobre o EUR/USD. Em particular, estamos a considerar puts com um preço de exercício perto de 1,1500, antecipando uma quebra deste nível psicológico-chave nas próximas semanas. Esta estratégia oferece uma forma clara, com risco definido, de beneficiar de uma nova fraqueza do euro.
A nova liderança da Fed também sinalizou um afastamento de uma “forward guidance” clara, o que quase certamente aumentará a volatilidade do mercado. Isto torna a compra de opções, como straddles, uma estratégia atrativa em torno de futuras reuniões da Fed e da divulgação de dados de inflação. Esperamos que a volatilidade implícita do EUR/USD suba face aos níveis atuais.
Para quem procura estabelecer posições baixistas com menor custo inicial, estamos a vender “call spreads” no EUR/USD. Usando o nível de 1,1600 como teto, podemos estruturar operações que lucram desde que o par se mantenha abaixo dessa resistência significativa. Isto permite-nos captar prémio, apostando que qualquer recuperação do euro será de curta duração.
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