A ABN AMRO afirma que a direcção do EUR/USD nos próximos trimestres dependerá da evolução das expectativas em torno da Reserva Federal, em paralelo com os fundamentos da Zona Euro. A sua análise aponta para uma convergência gradual do crescimento e da inflação entre os EUA e a área do euro, com o estreitamento dos diferenciais de taxas de juro a dever proporcionar suporte ao euro ao longo do tempo. O banco enquadra este movimento como um afastamento do recente “excepcionalismo” norte-americano, alertando também que surpresas nos dados e alterações no sentimento global de risco poderão provocar oscilações acentuadas no curto prazo.
O cenário base assume que a Fed está mais próxima do fim do seu ciclo de aperto do que o BCE, o que sustentaria uma trajectória mais elevada para o EUR/USD. No entanto, o relatório apresenta um cenário de risco condicionado: se a Fed mantiver a política mais restritiva durante mais tempo, enquanto o BCE avançar com planos de flexibilização, a valorização poderá ficar limitada. São igualmente identificados cenários em baixa, incluindo um crescimento mais fraco na Zona Euro, o regresso de preocupações com fragmentação, ou o crescimento dos EUA permanecer mais forte do que a ABN AMRO projecta.
Factores Fundamentais de Força do EUR/USD
Vemos o par EUR/USD a tender para níveis mais elevados nas próximas semanas. O período de forte superação da economia dos EUA parece estar a moderar, aproximando as perspectivas de crescimento das da Zona Euro. Esta convergência deverá continuar a apoiar o euro face ao dólar.
O estreitamento dos diferenciais de taxas de juro é um factor-chave para esta perspectiva. Com a taxa dos fed funds da Reserva Federal agora em 3,50% e a taxa da facilidade permanente de depósito do BCE em 2,75%, o diferencial é substancialmente mais reduzido do que a diferença de 1,5% observada em 2024. À medida que a inflação nos EUA arrefeceu para 2,5%, face aos 2,2% do IHPC da Zona Euro, os mercados antecipam que a Fed tem mais margem para continuar a flexibilizar do que o BCE.
Estratégia de Trading e Gestão de Risco
Para traders de derivados, isto sugere que tomar posição para uma apreciação do euro é prudente. A compra de opções call sobre EUR/USD com vencimentos em Agosto ou Setembro de 2026 oferece uma forma de beneficiar de uma potencial subida com risco definido. Consideramos que preços de exercício em torno de 1,1100 podem proporcionar um equilíbrio favorável entre probabilidade e retorno potencial.
No entanto, é necessário estar atento a quaisquer sinais de reaceleração do crescimento nos EUA ou de que a Fed possa adoptar um tom mais “hawkish” na próxima reunião. As próximas divulgações do CPI e das vendas a retalho nos EUA serão críticas a acompanhar, para detectar eventuais surpresas que possam pôr em causa a nossa visão. Qualquer fragilidade inesperada na Zona Euro, em particular nos PMI de produção industrial da Alemanha, poderá também travar temporariamente a subida do euro.
Para gerir estes riscos, pode considerar-se a utilização de call spreads, como comprar uma call com strike 1,1000 e vender uma call com strike 1,1200. Esta estratégia reduz o prémio inicial e beneficia de um movimento gradual em alta, em linha com o nosso cenário base. Trata-se de uma forma mais conservadora de expressar uma visão positiva, reconhecendo simultaneamente o potencial de volatilidade no curto prazo.
Historicamente, períodos de convergência de política monetária em que o ciclo de flexibilização da Fed antecede o do BCE têm, muitas vezes, apoiado o euro. A subida no final de 2020, por exemplo, coincidiu com um estreitamento semelhante das expectativas de taxas entre os dois bancos centrais. Vemos o contexto actual como um eco deste padrão fundamental, sugerindo um trajecto construtivo para o EUR/USD.
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