O Banco do Japão (BoJ) elevou a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 1,0%, uma decisão amplamente antecipada que não conseguiu estabilizar o iene japonês. A atenção do mercado deslocou-se para a Reserva Federal, num contexto em que as decisões dos bancos centrais do G10, em termos mais amplos, não têm gerado movimentos significativos no mercado cambial, deixando o USD/JPY mais condicionado pelas expectativas de taxas nos EUA do que pelo mais recente passo de Tóquio.
O BoJ mantém um viés de aperto monetário, mas não sinalizou um ritmo mais rápido, apesar de a taxa diretora se encontrar em máximos de 30 anos. O Japão continua a ter a taxa real mais baixa do G10, o que sustenta o uso do iene como moeda de financiamento e pode limitar recuperações, mesmo após subidas de taxas. Com apoio limitado no curto prazo devido ao posicionamento cauteloso do BoJ, a próxima fase para o iene deverá depender mais de uma mudança mais clara nas expectativas de política, seja através de um Fed mais dovish ou de um BoJ mais hawkish.
Fraqueza Persistente do Iene e o Papel das Taxas dos EUA
Estamos a assistir a uma total indiferença do mercado à recente subida de taxas do Banco do Japão para 1,0%, com o iene a continuar a enfraquecer. A questão central permanece o elevado diferencial de taxas de juro entre o Japão e os Estados Unidos, que atualmente ultrapassa os 3,5 pontos percentuais. Com o USD/JPY a transacionar agora em torno de um nível delicado de 172, o foco para qualquer potencial força do iene afastou-se por completo do BoJ.
O principal catalisador que acompanhamos agora é a Reserva Federal, uma vez que os mais recentes dados do CPI dos EUA referentes a maio fixaram-se em 2,8%, ligeiramente abaixo das expectativas. Isto dá margem ao Fed para adotar um tom mais dovish nas suas próximas comunicações. Para nós, isto torna atraente uma estratégia de venda (short) de USD/JPY, para posicionar para um dólar mais fraco.
Posicionamento e Risco de Intervenção
Nas próximas semanas, acreditamos que a forma mais prudente de atuar é comprar opções put sobre USD/JPY com vencimento a meio de julho. Isto dá-nos exposição direta a uma potencial queda do par cambial caso o Fed sinalize uma mudança de política. Ao mesmo tempo, o risco definido de uma opção protege-nos caso a fraqueza do iene persista.
Temos de reconhecer que a taxa de juro real do Japão continua a ser a mais baixa do G10, o que incentiva o uso do iene como moeda de financiamento barata para operações de carry trade. Este fluxo poderoso limitará quaisquer valorizações relevantes do iene que não sejam desencadeadas por uma alteração significativa na política dos EUA. A postura cautelosa do BoJ, por si só, simplesmente não é suficiente para contrariar esta tendência.
O risco de intervenção direta por parte do Ministério das Finanças é agora extremamente elevado, à semelhança do que vimos em 2022 e 2024 quando o iene ultrapassou anteriores níveis psicológicos. Tal movimento provocaria uma queda súbita e acentuada do USD/JPY, o que jogaria a favor das nossas posições long em puts. Este risco de intervenção proporciona um apoio adicional — ainda que imprevisível — ao nosso cenário negativo para o par.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
