O Banco do Japão (BoJ) subiu a sua taxa de política monetária em 25 pb, para 1,0%, um movimento amplamente esperado, e a decisão registou um voto de dissidência do novo membro do conselho Asada, que preferia manter. Confirmou também que a redução das compras de obrigações terminará em abril de 2027. A reação do mercado foi contida, deixando o iene com apoio limitado no curto prazo.
O banco central manteve uma inclinação para novas subidas, mas não sinalizou um ritmo de aperto mais rápido. Apesar de a taxa de política estar em máximos de 30 anos, o Japão continua a ter a taxa real mais baixa no G10, o que mantém o iene no radar como moeda de financiamento, a menos que o BoJ adote uma postura mais claramente hawkish. O risco de intervenção foi descrito como elevado com o USDJPY ligeiramente acima de 160, embora se tenha indicado que avisos, por si só, dificilmente desencadearão uma inversão sustentada.
Iene como moeda de financiamento e perspetivas para USD/JPY
Vemos a recente subida de taxas do Banco do Japão para 1,0% como um aperto dovish que não altera a nossa perspetiva. Com o último dado de inflação subjacente no Japão em 2,8%, a taxa de juro real é profundamente negativa, em -1,8%. Isto mantém o estatuto do iene como a principal moeda de financiamento para estratégias de carry trade.
Continuamos focados em estar long USD/JPY, sobretudo com o par a negociar em torno de 160,85 esta manhã. O amplo diferencial de taxas de juro, com a Fed Funds rate dos EUA a manter-se em 4,0%, fornece um forte suporte para o par testar níveis mais elevados. Acreditamos que o caminho de menor resistência continua a ser em alta, sem uma postura mais agressiva do BoJ.
Estratégia de derivados e gestão do risco de intervenção
Na nossa estratégia de derivados, privilegiamos a compra de opções call sobre USD/JPY com strikes em torno de 162 e 163 para capturar mais potencial de subida. O risco de intervenção por parte do Ministério das Finanças é significativo, semelhante às inversões abruptas mas temporárias observadas no final de 2022. Isto mantém a volatilidade implícita elevada, com o índice Cboe/JPX JPY Volatility Index a subir para 11,5 esta semana.
Para gerir o risco de queda associado a uma intervenção, estamos a acrescentar algumas opções put baratas, fora do dinheiro. Isto proporciona uma almofada contra uma descida súbita e acentuada abaixo do nível de 158. Esta abordagem permite-nos manter a posição na principal estratégia de carry, ao mesmo tempo que delimitamos o risco caso as autoridades decidam atuar.
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