As importações do Japão aumentaram 12,5% em termos homólogos em maio, ficando marginalmente abaixo da previsão do mercado de 12,8%. Esta diferença de três décimas de ponto percentual sugere um ritmo ligeiramente mais fraco da procura externa (entradas) do que o esperado, embora o crescimento das importações se mantenha claramente positivo.
De acordo com os números publicados, o desvio entre o valor efetivo e o previsto foi limitado e não altera de forma material o quadro mais amplo dos fluxos comerciais. A orientação futura dependerá da evolução das exportações e do saldo comercial, em paralelo com a procura interna e os movimentos cambiais.
Política do Banco do Japão e implicações cambiais
Estamos a analisar os dados de importações de maio, que, com 12,5% em termos homólogos, mostram uma procura interna robusta, mas o ligeiro falhanço face à previsão de 12,8% é relevante. Isto dá ao Banco do Japão (BoJ) mais argumentos para adiar qualquer aperto significativo da política monetária nas próximas semanas. Um BoJ cauteloso reforça o principal motor dos mercados cambiais: os diferenciais de taxas de juro.
O fosso de política entre a Reserva Federal dos EUA, que mantém as taxas acima de 3%, e o BoJ, que permanece perto de zero, continua a favorecer a fraqueza do iene. Este dado não altera essa narrativa, mantendo atrativas as estratégias de “carry trade” financiadas em ienes. Vemos isto como um motivo para considerar a compra de opções call sobre USD/JPY, visando um movimento de regresso à zona de 160 observada em anos anteriores de inação do BoJ.
Impacto nas ações e estratégias de trading
Um iene mais fraco é um fator diretamente favorável para o índice Nikkei 225, muito exposto a exportadoras, uma vez que aumenta o valor dos lucros gerados no exterior quando convertidos. Historicamente, períodos de depreciação do iene, como em 2023-2024, têm correlacionado com um desempenho forte do Nikkei. Procuraremos aumentar exposição através de futuros do Nikkei 225 ou através da estruturação de “bullish call spreads” para capitalizar esta relação.
Este número das importações não constitui um choque de mercado, pelo que não antecipamos, por si só, um aumento significativo da volatilidade implícita. O nosso posicionamento passa mais por acompanhar a tendência existente, que estes dados reforçam de forma discreta. Utilizaremos ordens de “stop-loss” nos futuros e a natureza de risco definido das opções para gerir a posição perante quaisquer anúncios de bancos centrais.
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