O GBP/JPY recuperou após uma breve queda na terça-feira, na sequência da decisão do Banco do Japão (BoJ) de apertar a política monetária, a negociar perto de 215,10 depois de ter tocado um mínimo intradiário de 214,53. O iene japonês fortaleceu-se quando o BoJ pôs fim a uma pausa de três reuniões e subiu a taxa diretora em 25 pb, para 1,00% a partir de 0,75%, levando os custos de financiamento ao nível mais elevado desde 1995, embora a ação de preços subsequente tenha permanecido contida.
Apesar de uma orientação de tom hawkish, o iene teve dificuldade em prolongar ganhos, com a atenção a centrar-se no plano do BoJ para abrandar o ritmo de redução do balanço a partir de abril de 2027 e na persistência de taxas reais negativas. A precificação de mercado citada pela BBH implicava 75% de probabilidade de mais 50 pb de subidas ao longo dos próximos 12 meses, ao mesmo tempo que apontava para dados de abril a mostrarem medidas subjacentes do IPC a descerem ainda mais abaixo de 2%. A atenção vira-se agora para a decisão do Banco de Inglaterra (BoE) na quinta-feira, com a Bank Rate esperada em 3,75% pela quarta reunião consecutiva, após as divulgações do IPC e do IPP no Reino Unido na quarta-feira e os dados do mercado de trabalho previstos para quinta-feira.
Diferencial de taxas de juro e suporte ao câmbio
A subida de taxas do Banco do Japão para 1,00% não alterou a nossa visão de base sobre o GBP/JPY. Com as taxas no Reino Unido em 3,75%, o diferencial de taxas de juro continua a ser um poderoso incentivo para manter libras face ao iene. Vemos a recente queda como uma oportunidade de compra, dado que o suporte fundamental para um câmbio elevado permanece intacto.
O par está a negociar perto de 215,10, níveis que não víamos de forma consistente desde antes da crise financeira de 2008, o que aconselha alguma cautela. No entanto, com os dados recentes de inflação no Reino Unido do Office for National Statistics a mostrarem que o IPC subjacente estabilizou perto do objetivo de 2%, o Banco de Inglaterra tem poucas razões para sinalizar cortes agressivos de taxas. Isto reforça a divergência política ampla e persistente face ao Japão.
Estratégias com opções e considerações de risco
Para quem antecipa nova subida, estamos a olhar para estruturas de opções de perfil bullish, em vez de comprar o par diretamente a estes níveis. Um call spread a débito, por exemplo comprando uma call com strike 216 e vendendo uma call com strike 218, oferece uma forma de risco definido de beneficiar se o par continuar a subir de forma gradual. Esta estratégia beneficia da tendência ascendente, ao mesmo tempo que limita potenciais perdas se os próximos dados do Reino Unido desiludirem.
Devemos também estar preparados para uma potencial inversão, tendo em conta os dados do Reino Unido que se avizinham e a proposta de acordo de paz EUA-Irão, que poderá reduzir o apetite pelo risco. A volatilidade implícita nas opções de GBP/JPY tem vindo a subir a partir de níveis abaixo de 10% observados no início do ano, sugerindo que o mercado está a incorporar movimentos mais amplos. Comprar puts fora-do-dinheiro com um strike em torno de 213,00 poderá ser uma cobertura custo-eficiente contra uma queda acentuada e inesperada.
Todas as atenções estão na decisão do Banco de Inglaterra esta quinta-feira e nos relatórios anteriores de inflação e emprego no Reino Unido. O detalhe-chave será a orientação de política e a divisão de votos, já que qualquer aumento nos votos a favor de um corte de taxas poderá sinalizar uma mudança e pressionar a libra. Até lá, o caminho de menor resistência para o GBP/JPY parece ser ascendente, apoiado pelo contínuo apelo do carry trade.
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