A SpaceX (SPCX) subiu 4% na negociação de pré-abertura de terça-feira, para 200 dólares, prolongando o impulso para a terceira sessão, após a cotação na última quinta-feira e o início de negociação na sexta-feira. As ações foram colocadas a 135 dólares e avançaram 19% durante dois dias consecutivos, terminando segunda-feira nos 192,50 dólares. No arranque das negociações de terça-feira, o título tocou nos 214,62 dólares antes de recuar para perto de 201 dólares, já a poucos minutos da abertura.
Os futuros dos índices norte-americanos apresentavam comportamento misto: os futuros do S&P 500 e do NASDAQ recuavam, enquanto os futuros do Dow Jones somavam cerca de um quarto de ponto percentual. Isto sucedeu aos movimentos de segunda-feira, quando o NASDAQ ganhou 3,1% e o S&P 500 subiu 1,7% depois de a administração Trump ter dito que concluiu um acordo de paz com o Irão que reabriria o Estreito de Ormuz. O WTI caiu 4% na segunda-feira e recuou mais 4% no início de terça-feira. Em separado, a SpaceX afirmou que irá pagar 60 mil milhões de dólares pela Anysphere, proprietária do assistente de programação com IA Cursor, com a conclusão prevista para o 3.º trimestre. A empresa negoceia com um free float reduzido, de cerca de 4%, e a sua capitalização bolsista ultrapassa os 2,5 biliões de dólares, ao nível da Amazon (AMZN).
Volatilidade das opções e estratégias de negociação
Estamos a ver a estreia explosiva da ação SPCX, mas, para nós, a verdadeira história é a volatilidade implícita extrema na sua cadeia de opções. Com um free float de apenas 4%, qualquer notícia pode provocar oscilações massivas no preço, tornando estas opções extraordinariamente caras em prémio. Este ambiente é menos sobre escolher uma direção e mais sobre negociar a própria volatilidade.
Para quem acredita que o momentum continua, comprar calls “a seco” é caro devido a essa volatilidade elevada, que provavelmente está a negociar bem acima dos 150%. Uma abordagem melhor poderá ser usar bull call spreads para limitar o custo inicial e definir o risco. Esta estratégia beneficia de uma subida continuada, mas protege contra a inevitável compressão de volatilidade (“volatility crush”) caso a ação fique a negociar lateralmente.
No entanto, devemos considerar o potencial para uma correção acentuada, como se viu com outros IPOs mediáticos como a Rivian, que perdeu mais de 80% do seu valor no ano seguinte ao surto inicial em 2021. O ceticismo em torno do modelo de negócio de satélite-para-telemóvel oferece uma base sólida para esta visão. Comprar opções put ou montar bear put spreads poderá ser uma cobertura rentável ou uma aposta direta numa correção, mais alinhada com os fundamentos.
Dado o preço elevado das opções, vemos uma oportunidade em vender prémio se acreditarmos que a ação irá consolidar nas próximas semanas. Estratégias como short straddles ou iron condors podem beneficiar do efeito do tempo (time decay) e de uma diminuição da volatilidade. No entanto, o risco é substancial, uma vez que qualquer notícia inesperada vinda de Musk pode originar perdas muito significativas.
Contexto mais amplo do mercado e implicações
O contexto mais amplo do mercado acrescenta outra camada à nossa estratégia. A queda de 8% no preço do petróleo nos últimos dois dias reduz os receios de inflação, o que, em regra, apoia as valorizações de tecnológicas de forte crescimento como a SPCX. Ainda assim, com o S&P 500 e o NASDAQ a mostrarem fraqueza, devemos ser cautelosos: um movimento generalizado de aversão ao risco (“risk-off”) pode facilmente travar a recuperação da SPCX, independentemente de notícias específicas da empresa.
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