O iene manteve-se praticamente fixo perto de 160,00 por dólar norte-americano mesmo depois de o Banco do Japão (BoJ) ter elevado a sua taxa diretora para 1,00%. A medida representou uma subida de 25 pontos base e levou os custos de financiamento ao nível mais elevado em mais de três décadas, mas a reação dos preços foi contida, uma vez que a alteração era amplamente esperada. O BoJ assinalou ainda riscos de inflação em alta e delineou ajustamentos aos seus planos de compras de obrigações de longo prazo.
A MUFG afirmou que uma orientação extensa antes da reunião atenuou a resposta do mercado, enquanto as pressões inflacionistas internas estavam a ser alimentadas por uma transmissão mais rápida dos preços globais da energia. O banco referiu também o plano do BoJ de pausar a redução gradual da flexibilização quantitativa a partir do ano fiscal de 2027, uma posição que pode deixar a moeda vulnerável até haver novo aperto e manter o USD/JPY acima de 160,00, aumentando a probabilidade de uma intervenção renovada. A Société Générale descreveu 1,00% como o limite inferior da taxa neutra do Japão e traçou um percurso de aumentos trimestrais de 25 pb até um nível terminal de 2% até ao final do próximo ano, enquanto noutro cenário enquadrou um ponto de chegada em 2,00% até ao final de 2027.
Fraqueza do iene no curto prazo e oportunidades de trading
Dado que a subida de taxas do Banco do Japão era totalmente antecipada, consideramos que o iene deverá permanecer sob pressão no futuro imediato. O amplo diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão continua a favorecer o dólar, tornando as operações de carry trade atrativas. Devemos, por isso, admitir que quaisquer recuos no USD/JPY tenderão a encontrar compradores, até que o banco central estabeleça uma trajetória de política mais decisiva.
Para as próximas semanas, consideramos prudentes estratégias com opções que beneficiem de um USD/JPY a negociar em intervalo ou ligeiramente mais alto. Dados da Commodity Futures Trading Commission mostram que as posições líquidas especulativas vendidas face ao iene continuam perto de máximos históricos, sugerindo que o caminho de menor resistência é o de continuação da fraqueza. Este enquadramento suporta a compra de opções call de curto prazo sobre o USD/JPY, visando strikes acima do nível de 160,00.
No entanto, temos de manter uma vigilância extrema quanto ao risco de intervenção governamental, sobretudo com a moeda a oscilar perto dos 160,00. O Ministério das Finanças do Japão gastou um recorde de 9,8 biliões de ienes em intervenções em abril e maio de 2024, um precedente histórico claro da sua disponibilidade para agir de forma decisiva. Esta ameaça de uma apreciação súbita e acentuada do JPY torna arriscado manter posições curtas diretas em iene e aumenta a atratividade do uso de opções para definir o risco ou para negociar volatilidade.
Perspetiva de médio prazo e posicionamento para recuperação do iene
Numa perspetiva mais alargada, a preocupação do banco central com a inflação — que recentemente viu o IPC subjacente em 2,2% — sinaliza que esta subida é apenas o início de um ciclo mais longo. A trajetória projetada em direção a uma taxa diretora de 2,00% irá, gradualmente, reduzir a vantagem de rendimento do dólar. Devemos começar a posicionar-nos para esta eventual inversão através da aquisição, a baixo custo, de opções put de prazo mais longo sobre o USD/JPY, preparando-nos para a recuperação do iene no médio prazo.
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