As licenças de construção nos EUA caíram 0,7% em maio, revertendo parcialmente a força do mês anterior. A leitura mais recente sucede a uma subida anterior de 5,8%, apontando para um ritmo mais fraco de atividade de construção licenciada.
A passagem de crescimento para contração sugere que o dinamismo das licenças arrefeceu após o avanço de abril. As licenças de construção são acompanhadas de perto como um indicador antecedente da oferta de habitação, por refletirem as intenções de iniciar novos projetos residenciais.
Arrefecimento do dinamismo nas licenças de habitação e sentimento do mercado
Tendo em conta a inversão acentuada nas licenças de construção, de um crescimento forte para uma ligeira contração, interpretamos isto como um sinal claro de arrefecimento do mercado imobiliário. Este relatório de maio sugere que os custos de financiamento mais elevados estão finalmente a começar a afetar os planos de construção futuros. Consideramos que não se trata de um episódio isolado, mas do início de uma tendência de abrandamento.
Este abrandamento é consistente com outros indicadores recentes que temos vindo a acompanhar. Por exemplo, o índice do mercado da habitação da National Association of Home Builders/Wells Fargo tem permanecido abaixo do nível-chave de 50 há vários meses, sinalizando pessimismo entre os construtores. Com as taxas das hipotecas a 30 anos a manterem-se teimosamente acima de 6,5%, a acessibilidade à habitação continua a ser um obstáculo significativo para a procura.
Posicionamento estratégico e implicações económicas mais amplas
Nas próximas semanas, procuraremos comprar opções put sobre o SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) para nos posicionarmos para uma queda neste setor. Isto proporciona exposição direta às empresas mais afetadas por um declínio na nova construção e no sentimento dos compradores. Encaramos esta como uma operação de elevada convicção com base nestes novos dados de licenças.
Para além da habitação, estes dados poderão influenciar o pensamento da Reserva Federal sobre as taxas de juro. Um setor da construção em desaceleração reduz as pressões inflacionistas, tornando menos provável que a Fed avance com novas subidas de taxas este ano. Iremos monitorizar os futuros de taxas de juro à procura de alterações nas expectativas do mercado para uma política do banco central mais neutra ou mais dovish.
Já vimos este padrão antes, como no abrandamento no final de 2018, quando o aperto da política da Fed levou a um congelamento temporário do mercado da habitação. Esse período foi seguido por um aumento da volatilidade dos mercados, à medida que os investidores reavaliaram as perspetivas de crescimento económico. Por isso, também aconselhamos considerar opções call sobre o VIX como uma cobertura relativamente barata contra um abanão mais amplo do mercado.
A nossa resposta imediata é reduzir a exposição longa a fornecedores de materiais de construção e a bancos regionais com carteiras hipotecárias significativas. Acompanharemos de perto os próximos relatórios de Vendas de Casas Existentes e de Vendas de Casas Novas para obter confirmação adicional desta tendência de arrefecimento. É tempo de passar de uma postura pró-cíclica para uma mais defensiva.
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