Os inícios de construção de habitação nos EUA caíram 15,4% em maio, uma contração mais acentuada do que o recuo de 2,8% em abril. A leitura mais recente aponta para uma retirada mais rápida da atividade de nova construção residencial ao longo do mês.
O movimento em baixa sucede a uma queda mais moderada no período anterior e assinala uma perda de dinamismo na construção de habitação. Os dados refletem uma variação em cadeia (mês a mês), com a diminuição de maio a alargar-se de -2,8% para -15,4%.
Inícios de Construção como Sinal de Alerta para a Confiança dos Construtores e Perspetivas do Setor
Vemos os novos dados de inícios de construção como um sinal de alerta relevante para a economia. Uma queda de 15,4% não é uma pequena oscilação; é uma contração acentuada que indica que os construtores estão a cancelar projetos a um ritmo acelerado. Com o índice do mercado de habitação NAHB/Wells Fargo a descer recentemente para 35, bem abaixo do limiar de 50, a confiança dos construtores está claramente a deteriorar-se.
Isto leva-nos a reforçar as nossas posições baixistas no setor da construção de habitação nas próximas semanas. Acreditamos que opções de venda (puts) sobre ETF como o SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) oferecem uma boa forma de ganhar exposição a uma queda generalizada do setor. Observámos um padrão semelhante de agravamento das quedas nos inícios de construção no final de 2006, que antecedeu uma correção muito mais ampla nesse mercado.
Taxas de Juro, Matérias-Primas da Construção e Implicações Mais Amplas para o Mercado
O principal motor é o custo do financiamento, com a taxa média das hipotecas a taxa fixa a 30 anos a manter-se perto de 7,8%, um nível que está claramente a estrangular a procura por parte de potenciais compradores. Este ambiente prolongado de taxas elevadas está a tornar as novas casas incomportáveis e a forçar os construtores a reverem em baixa as suas previsões. Estes dados colocam pressão significativa sobre a Reserva Federal, na medida em que apontam para a “aterragem brusca” que têm tentado evitar.
Estamos também a olhar para estratégias com derivados no mercado de matérias-primas associadas à construção. Os futuros de madeira (lumber), que já caíram mais de 20% no último trimestre em antecipação de um abrandamento, poderão ter espaço para novas quedas com esta notícia. Vender a descoberto contratos de futuros ou comprar opções de venda sobre produtores de madeira e cobre parece-nos uma estratégia secundária lógica.
O mercado mais amplo parece estar a subestimar estes dados, já que a volatilidade implícita no S&P 500 se tem mantido surpreendentemente baixa. Isto sugere uma boa oportunidade para comprarmos proteção relativamente barata contra um abrandamento económico mais generalizado. Estamos a considerar opções de compra (calls) sobre o VIX ou estruturas de “put spreads” sobre o SPY para cobertura (hedge) contra o risco de esta fraqueza na habitação se alastrar ao consumo e ao setor bancário.
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