O DJIA estabeleceu na segunda-feira um novo máximo histórico intradiário, a subir cerca de 1% depois de um acordo-quadro preliminar de paz entre os EUA e o Irão ter apontado para a reabertura do Estreito de Ormuz, o fim de um bloqueio naval norte-americano e uma extensão de 60 dias do cessar-fogo. O crude recuou, aliviando a narrativa de inflação liderada pela energia, mas o acordo continua por assinar e deverá ser formalizado na sexta-feira, em Genebra. O programa nuclear do Irão e a calendarização do alívio de sanções foram remetidos para negociações posteriores, depois de anteriores conversações sobre o cessar-fogo terem falhado; uma trégua de duas semanas anunciada a 8 de abril impulsionou um movimento de alívio superior a 2,5% nas ações norte-americanas antes de as discussões de seguimento em Islamabad colapsarem e Washington impor um bloqueio.
Os dados económicos suscitaram pouca reação: o Empire State Manufacturing Index caiu para 5,7 face a expectativas perto de 14, enquanto a Produção Industrial de maio subiu 0,1%, e as Vendas a Retalho serão conhecidas na quarta-feira. A atenção vira-se para a decisão da Fed às 18:00 GMT, a primeira reunião do FOMC presidida por Kevin Warsh, com conferência de imprensa às 18:30 GMT. O CME FedWatch aponta para uma probabilidade de cerca de 97% de manutenção, mantendo as taxas entre 3,50% e 3,75%; ainda assim, os mercados de opções atribuem cerca de 80% de probabilidade a pelo menos uma subida até ao final do ano. Entre os níveis técnicos destacam-se resistências perto de 51.950 e 52.000, com suporte em torno de 50.800, a EMA de 50 períodos perto de 49.850 e a EMA de 200 períodos em cerca de 47.900; o Stoch RSI está perto de 49 e a virar em alta.
Reação do mercado e contexto histórico
Estamos perante um mercado em máximos históricos, empurrado até lá por um acordo preliminar de paz com o Irão. Este entendimento arrefeceu os preços do petróleo e os receios de inflação, que era precisamente o que o mercado queria ver. No entanto, o acordo só será assinado na sexta-feira, deixando a subida assente num terreno incerto.
Já vimos este filme antes: fazem-se grandes anúncios e, no fim, os detalhes finais desiludem. Recorde-se o cessar-fogo de 8 de abril, que desencadeou um rally antes de as conversações terem colapsado, ou os acordos comerciais de 2025 que acabaram por ser menos do que o prometido. Este histórico sugere prudência quanto à capacidade de a subida de segunda-feira se manter.
A reação do mercado esmagou a volatilidade, com o VIX a cair mais de 15% para 13,5, o nível mais baixo desde o primeiro trimestre. Isto torna as opções relativamente baratas, criando uma oportunidade para posicionamento face a uma potencial surpresa ainda esta semana. Consideramos que esta “barateza” da volatilidade está a subavaliar o risco de uma Fed mais agressiva ou de um fracasso na assinatura do acordo na sexta-feira.
Catalisadores-chave e gestão de risco
Todas as atenções estão agora na primeira reunião de quarta-feira sob a presidência do novo Chair da Fed. Embora não se espere alteração das taxas, o tom e as novas projeções económicas são o que vai mover os mercados. O risco principal é que ele adote uma postura mais agressiva para combater os dados recentes de inflação, o que desafiaria diretamente o pressuposto de dinheiro fácil que tem alimentado este rally.
Vemos isto como um cenário propício para comprar opções que beneficiem de um movimento forte de preço, independentemente da direção. Com o Dow ligeiramente abaixo do nível-chave dos 52.000, uma Fed mais agressiva poderia facilmente empurrá-lo de volta para 50.800. Um tom claramente dovish confirmado, ou um tratado assinado sem sobressaltos, poderia com igual facilidade alimentar uma rutura em alta para novos máximos.
Estamos perante dois catalisadores distintos esta semana, sendo a reunião da Fed de quarta-feira o primeiro teste a este rally. Quaisquer posições que tomemos devem ter em conta que, mesmo ultrapassando o evento da Fed, o risco de manchetes em torno da assinatura de sexta-feira, em Genebra, permanece. Isto sugere que manter alguma proteção até ao fim da semana é uma estratégia prudente.
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