Uma sondagem da Reuters realizada entre 11 e 15 de junho apurou expectativas unânimes de que o Banco Nacional Suíço (BNS) manterá a taxa diretora em 0% a 18 de junho, com os 35 economistas a fazerem a mesma previsão. Olhando mais à frente, 28 inquiridos que apresentaram projeções até ao final de 2026 também apontaram para ausência de alterações este ano, enquanto apenas quatro anteciparam uma ou duas subidas de 25 pontos base em 2027.
O BNS, banco central independente da Suíça, tem o mandato de assegurar a estabilidade de preços no médio e no longo prazo e define-a como uma subida anual do Índice de Preços no Consumidor (IPC) suíço inferior a 2%. A política é definida pelo Conselho de Direção e o banco pode também intervir no mercado cambial para limitar uma força excessiva do franco suíço (CHF); no passado, manteve uma paridade ao euro entre 2011 e 2015. O BNS reúne-se trimestralmente — em março, junho, setembro e dezembro — para decidir a política e publicar uma previsão de inflação de médio prazo, recorrendo a taxas de juro e à taxa de câmbio para manter condições monetárias adequadas.
Perspetivas atuais de política e dinâmica da inflação
Prevemos que o Banco Nacional Suíço mantenha a taxa diretora em 0% esta semana, em linha com o amplo consenso do mercado. Com a inflação na Suíça reportada pela última vez em 0,8% em maio, num nível moderado e bem abaixo do objetivo de 2%, não há pressão para o banco central atuar. Esta expectativa generalizada significa que a decisão sobre taxas de juro, por si só, é provavelmente já refletida no valor atual do franco suíço.
O foco deverá, por isso, deslocar-se para a linguagem do comunicado de política monetária e para a atualização da previsão de inflação. Qualquer alteração na forma como o BNS descreve a avaliação do franco, ou uma revisão em alta do seu cenário de inflação, poderá desencadear uma reação do mercado. Isto sugere que opções de volatilidade de curto prazo em pares cambiais como o EUR/CHF podem ser uma estratégia viável para negociar o movimento pós-anúncio.
Divergência de política, carry trades e intervenção cambial
Estamos a observar uma clara divergência de política, com o Banco Central Europeu a manter a sua taxa em 1,5% e a Reserva Federal dos EUA a permanecer em 2,0%. Este diferencial torna o franco suíço uma moeda atrativa de financiamento para carry trades, em que os investidores se endividam em CHF para aplicar em ativos com rendimentos mais elevados no estrangeiro. Enquanto o BNS se mantiver em pausa, esperamos que esta dinâmica continue a pressionar o franco face ao euro e ao dólar.
Assinalamos ainda que as reservas em moeda estrangeira do BNS registaram uma ligeira tendência de queda no último trimestre, indicando que não tem intervindo para enfraquecer o franco. Esta abordagem mais passiva reforça o conforto com a taxa de câmbio atual, o que ajuda a manter baixos os preços das importações. Ainda assim, os investidores devem ter presente o historial do BNS de mudanças repentinas de política, o que torna prudentes coberturas de risco de cauda contra um anúncio inesperado.
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