O dólar norte-americano prolongou as perdas depois de os EUA e o Irão terem alcançado um acordo interino para pôr fim às hostilidades e reabrir o Estreito de Ormuz. Este movimento inverteu parte da valorização do dólar associada à guerra, numa altura em que os mercados passaram a incorporar um menor risco macro global e uma perspetiva mais tranquila para as rotas energéticas. Os investidores também reduziram as expectativas de uma trajetória mais restritiva por parte da Reserva Federal, o que pressionou em baixa as yields dos EUA e a moeda.
A atenção vira-se agora para a reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), na quarta-feira, sob a presidência de Kevin Warsh. Com o mercado de taxas já a ajustar-se para refletir menos subidas potenciais, o dólar poderá enfraquecer ainda mais se a Fed mantiver a política inalterada e evitar uma surpresa hawkish. Um sinal mais firme de que os responsáveis estão a considerar ativamente uma subida de taxas seria o principal risco para este cenário.
Perspetivas para o dólar e estratégias de gestão de risco
O acordo do fim de semana entre os EUA e o Irão é um evento relevante de redução de risco para a economia global. Já assistimos à quebra, por parte do Índice do Dólar (DXY), abaixo do nível-chave de 103,00, em reação. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) também colapsou, caindo da casa dos 20 e poucos para menos de 15, sinalizando uma mudança clara para um sentimento de “risk-on”.
Neste contexto, consideramos que o posicionamento para uma continuação do enfraquecimento do dólar é a principal estratégia para as próximas semanas. A compra de opções call em pares cambiais como EUR/USD e AUD/USD oferece uma forma de risco definido para beneficiar deste movimento. Estas operações beneficiam tanto de um dólar mais fraco como do ambiente pró-cíclico mais amplo que este acordo tende a fomentar.
No entanto, a reunião do FOMC desta quarta-feira, 17 de junho, é um grande obstáculo. Embora os mercados tenham praticamente retirado do preço uma subida de taxas, com os futuros de Fed funds a implicarem agora apenas uma probabilidade de 15%, qualquer linguagem hawkish do presidente Kevin Warsh poderá reverter rapidamente a queda do dólar. É necessário proteger-nos contra este evento binário.
Para gerir este risco, estamos a considerar estruturas de derivados de curto prazo que expirem logo após o anúncio do FOMC. Por exemplo, a compra de opções call sobre o dólar norte-americano, baratas e fora do dinheiro, pode funcionar como uma cobertura eficaz contra uma surpresa. Isto protege a nossa visão central de “short dólar” face a uma eventual viragem hawkish de política monetária.
Matérias-primas e ações com menor risco geopolítico
A reabertura do Estreito de Ormuz fez os preços do crude cair a pique, com o Brent a recuar mais de 15% para perto de 85 dólares por barril nas últimas 48 horas. Isto é historicamente consistente com momentos de desescalada no Médio Oriente, em que os receios sobre a oferta evaporam de um dia para o outro. Vemos margem para mais descidas e estamos a ponderar a compra de opções put sobre futuros de WTI e Brent.
Esta combinação de preços da energia mais baixos e menor tensão geopolítica é muito favorável às ações, em particular aos setores do consumo e industrial. Opções call sobre os principais índices, como o S&P 500, oferecem uma forma eficiente em termos de capital para participar numa potencial recuperação de alívio. Esperamos que a volatilidade implícita nas ações se mantenha contida enquanto o acordo se mantiver.
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